주가수익률의 비대칭적 변동성에 관한 연구;경남지역소재 거래소 상장기업을 중심으로

Asymmetric Volatility of Stock Returns for Firms in Kyungnam

본 연구는 기존의 국내 연구가 주가 수익률의 비대칭적 변동성의 원인을 주로 부채효파가설 측면에서만 검증하고 또 하나의 중요한 원인으로 지목되어 왔던 변동성환류효과의 검증은 배제 하여 왔던 문제점을 보완하여 부채효과와 변동성환류효과의 포괄적 검증을 경남지역소재 상장 기업을 대상으로 시도하였다. 연구결과 첫째, 주식시장전체에서는 양의 충격이 변동성의 감소를 음의 충격은 변동성의 증가를 나타내는데 반해 경남소재기업의 경우 음의 충격과 앙의 충격 공히 변동성의 증가를 가져오는 것으로 나타났다. 둘째 주식시장전체보다 경남지역소재기업의 경우 부채효과는 상대적으로 약하게 존재하고 주식시장 전체의 경우에서는 발견되지 않았던 번 동성환류효과가 경남소재 기업에서는 존재하는 경우가 있는 것을 발견하였다. 셋째, 기업규모 가 주가의 변동성에 영향을 미칠 수 있는 가능성을 시사하는 증거가 발견되었다, 마지막으로 비대칭적 변동성의 발생요인이 부채효과보다는 변동성환류효과에 기안하는 것을 보여주는 증거 가 발견되었다 이러한 연구결과는 주가 수익률의 변동성에 대한 연구는 기존의 주식시장 전체를 대상으로 분석하는 방식에서 한 걸음 더 나아가 개별기업차원의 분석이 필요하다는 것을 시 사하고 있다.

This study is concerned with one of the well known phenomena about stock return volatility. namely asymmetric volatility. Using KSE traded firms in Kyungnam, I examined two prominent theories regarding asymmetric volatility at the individual firm level; the leverage effect and the volatility feedback theories. Firstly, this study found that Kyungnam firm's return volatility was decreased by both negative and positive shocks while aggregate stock return showed the pattern of typical asymmetric volatility. Secondly. this paper found that the leverage effect of Kyungnam firms were much weaker than that of aggregate stock market. In addition. some Kyungnam firms showed the presence of volatility feedback effect while aggregate stock market did not show such effect at all. Thirdly. there was an evidence that size effect might influence the asymmetric pattern in return volatility. The results in this study imply that more attention should be given to the individual firm