환율상승에 따른 경제긴축 가능성에 대한 연구

On Contractionary Depreciation

본 논문에서는 일반적으로 알려진 것과는 달리 환율상승이 기업 또는 은행의 재무상태 악화에 의한 효과(balance sheet effect)가 있는 경우 경제에 긴축적 일 수 있다는 것을 Taylor의 three-gap 모델을 이용하여 보여 주고 있다. 데이터를 이용해 관측(calibration)했을 경우, 외환위기 이후의 한국경제는 환율상승에 따라 순수출은 증가했지만 중간재수입의 감소나 기업 또는 은해의 재무상태 악화에 의한 효과에 따른 투자의 감소로 경제가 긴축되었을 가능성이 크다는 것을 본 연구는 보여주고 있다.(JEL : F4, E6).

This paper shows that depreciation can be contractionary if the balance sheet effect dominates the expansionary effect of depreciation of the incresased net exports using the three-gap model α la Taylor. Calibration based on the Korean data after the currency crisis of 1997 seems to show that the depreciation in 1998 caused the Korean economy to be contracted due to the balance sheet effect.