연구개발지출의 차별적 시장가치평가에 관한 실증연구

Cross-Sectional Variance in the Market Valuation of R&D Expenditures

본 연구에서는 기업의 시장가치에 대한 연구개발지출의 영향이 기업간에 차이가 있는지 살펴보고 그 차이를 결정하는 원인이 기업특성과 관련이 있는지 분석하였다. 분석 결과, 종전의 연구들과 같이, 연구개발반응계수는 이익반응계수보다 약간 크며, 둘 모두 주가수익률에 양(+)의 유의한 영향을 미치는 것으로 나타나 시장이 연구개발지출의 자산성을 인정하고 있음을 표시하고 있었다. 다음으로 각 개별기업의 연구개발반응계수와 기업특성변수와의 관련성을 분석 한 결과, 총연구개발지출의 분산과 총연구개발지출증가율이 유의한 음의 값을 가지고 있었다. 이러한 결과는 기업이 연구개발지출에 대해서 자본시장이 긍정적으로 반응하고 있으며, 투자효과를 증대시키기 위해서는 장기적인 관점에서 안정적이고 지속적인 연구개발 투자가 이루어져야 함을 시사하고 있다. 본 연구의 결과는 기업과 정부에서 연구개발 효과를 극대화하는 방안과 정책들을 모색하는 데에 기여할 수 있을 것이다.

This study examines determinants of the variation in the stock market's valuation of R&D expenditures across finns. It is hypothesized that the market's valuation of R&D varies across firms and that the variation in the valuation of R&D expenditures are related to characteristics of firm's R&D outlays. Results indicate that R&D expenditures are significantly associated with stock returns, which means that the market regards R&D expenditures as an asset rather than an expense. A finn's RDRC, response coefficient of stock price to R&D, is regressed against growth, variation and capitalization of R&D expenditures, controlling for finn size and R&D intensity of industries. Findings are that variation of R&D expenditures is negatively associated with the RDRC as predicted in the hypothesis, but growth of R&D expenditures is negatively associated with RDRC on the contrary to the hypothesis. The results imply that market responds favorably to consistent investments in R&D activities.