지분법평가손익과 기업가치의 관련성

An Inverstigation of the Effects of Gains and Losses on Valuation Using Equity Method of Accounting on Equity Value

지분법을 적용하면 피투자회사의 배당금 조정에 따른 투자회사의 이익조작을 방지할 수 있을 뿐만 아니라 미실현이익의 제거를 통해 투자회사와 피투자회사의 내부거래를 통한 개별 당기손익의 조작도 방지할 수 있다. 이와 같은 장점 때문에 그 도입의 정당성이 지지되고 있다. 그러나 최근의 연구결과에 의하면 그 정당성을 부정하는 결과와 간접적으로 지지하는 결과가 서로 상반되고 있다. 본 연구는 검증 연도의 확장과 검증에 사용되는 재무제표 자료를 개별재무제표 자료에 추가하여 연결재무제표 자료를 이용하였다. 연결재무제표 자료의 이용은 피투자회사의 결산자료의 입수 지연으로 인한 최근 재무제표에 기초한 지분법 적용의 문제를 해결할 수 있는 장점을 가진다. 검증모델은 Ohlson(1995)의 지분평가모델을 확장하여 이용하였으며, 이전 연구와는 달리 지분법평가이익을 발표한 기업과 지분법평가손실을 발표한 기업 각각을 대상으로 지분법평가손익과 기업가치의 관련성을 검증하였다. 검증결과 지분법평가이익은 기업가치에 양의 영향을 미치며, 지분법평가손실은 기업가치에 음의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이와 같은 결과는 연결재무제표 자료를 이용할 경우에 더욱 확실하게 나타났다. 이는 연결재무제표 자료의 경우 피투자회사의 결산자료의 입수지연에 따른 문제가 해결되고 있음을 의미한다. 이와 같은 연구결과는 피투자회사의 결산자료의 입수 지연으로 인한 최근 재무제표에 기초한 지분법 적용을 최소화하기 위하여 개별당기순이익과 연결당기순이익의 중요한 차이가 발생할 경우 이를 자본시장에 공시하도록 하는 규제가 필요함을 시사한다.

An Investigation of the Effects of Gains and Losses on Valuation Using Equity Method of Accounting on Equity Value Equity method is considered to be superior to cost method in several respects including discouraging earnings management and allowing consolidation effect in individual financial statements. Recent research result indicate that gains on valuation using equity method of accounting have negative price multiples in equity valuation model. On other hand, other research result indicate that the subsidiary income that is a factor of consolidated net income has positive price multiples in corporate valuation model with the rei income of a parent company. The purpose of this study is to examine the effects of gains and losses on valuation using equity. method of accounting on equity value by using the datum of individual financial statements and consolidated financial statements. Two extended models based 0hlson(1995) were developed. These models were tested by using ordinary least squares method. The main conclusions of this study are as follows: (1)Gains on valuation using equity method of accounting have positive price multiplesin equity valuation model. (2)Losses on valuation using equity method of accounting have negative price multiples in equity valuation model. The results of this study imply the needs of regulation that require public announcement of the important difference between individual net income and consolidated net income in capital market.