전자공시시스템(DART System)의 도입이 이익정보가 주가에 반영되는 시점에 미친 영향

The Effect of the DART System on the Timing that Earnings Informations is Impounded in Stock Prices

금융감독원이 on-line 전자공시 (DART) 시스템을 도입함에 따라 상장ㆍ등록기엽은 금융감독위원회, 증권선물위원회, 증권거래소, 증권업협회 등에 제출해야 하는 모든 서류를 전자공시해야 한다. DART 시스템에 on-line 으로 제출된 공시서류들은 실시간으로 투자자들에게 이용 가능하다. 이러한 공시인프라의 변화에 따라 기존에는 서변으로 제출되던 주총소집 공사도 이제 는 DART 시스템을 통해 공시되고 있다. 주총의 안건이 재무제표의 확정인 경우에 기업은 주총소집 공시에 요약재무제표를 첨부하여야 한다. 이에 따라 DART 시스템이 도입된 이후에는 정기주총에서 확정될 요약 재무제표 정보가 이미 주총소집 공시일에 실시간으로 기존의 주주뿐만 아니라 모든 투자자에게 이용 가능해졌다. 이는 이익정보가 재무제표가 확정되는 정기주 총일이 아니라 정기주총소집 공시일에 주가에 반영될 가능성이 높다는 것을 의미한다. 본 연구 는 DART 시스템의 도엽이 이익정보가 주가에 반영되는 시점에 변화를 가져왔는지를 검토하고, DART 시스템 도입 이후 어느 일자를 이익정보의 공시일로 보는 것이 타당한지를 조사 한다. 분석 결과, DART 시스템이 도입되기 전에는 이익정보는 재무제표가 확정되는 정기주총일을 전후한 주가반응과 유의한 정의 관계가 있는 것으로 나타난다. 그러나 DART 시스템이 도입된 후에는 정기주총일을 전후한 주가반응과 이익정보 사이의 유의한 관계가 사라진다. 반면, 정기 주총소집 공시일을 전후한 주가반응과 이익정보 사이에 유의한 정의 관계가 관찰된다. 이는 공 시정보가 투자자에게 실시간으로 이용 가능한 DART 시스템의 도입이 이익정보가 주가에 반영 되는 시점을 정기주총일에서 정기주총소집 공시일로 앞당기는 순기능을 하고 있음을 의미한다. 본 연구의 결과는 DART 시스템의 도엽 이후에는 정기주총일보다는 정기주총소집 공시일을 이익공시일로 사용하는 것이 적절하다는 것을 보여준다.

This study examines whether the on-line Data Analysis. Retrieval and Transfer (DART) system has changed the timing that earnings information is impounded In stock prices Companies that Issued Securities to the public filed hard copies of the reports with the FSS before the DART system was introduced Since 2001 when the DART system was fully utilized, public companies file all reports with the FSS via the on-line DART system and investors have real-time access to the reports filed with the FSS Before the DART system was adopted, earnings information was publicly disseminated at the general shareholder meeting However, earnings Information in now available for investors through the on-line DART system when the announcement to call the shareholder meeting is made at the latest 2 weeks before the shareholder meeting. This study investigates whether earnings Information is impounded In stock prices around the announcement to call shareholder meeting in the DART system era Before the DART system era, we find a significantly positive association between abnormal returns and earnings surprises around the shareholder meeting, indicating that earnings are impounded In stock prices around shareholder meeting However, after the DART system was introduced, the positive relation between abnormal returns and earnings surprises around the shareholder meeting disappears. Instead, we find the positive relation around the announcement to call the shareholder meeting This indicates that the DART system has changed the timing that earnings Information is Impounded In stock prices