국면 전환 2요인 이자율 기간구조에 대한 이론적 고찰

Term Structure Movements with Regime Switching

본 연구는 국면 전환(regime switching) 이자율 기간구조 모형에 대한 이론적 고찰을 하고 있다. 본 연구의 목적은 국면 전환과 더불어 요인들 간의 상관관계가 존재할 때 무이표 채권의 가격을 구하는 것이다. 요인들 간의 상관관계를 고려함으로써 요인들 간의 상관관계가 독립인 Bansal-Zhou의 모형을 확장한 것으로 볼 수 있다. 이자율을 결정하는 요인들은 이산화 경제하에서의 이중근 과정(square root process)을 따르며, 국면의 전이는 상태에 따라 변하지 않는 상수인 전이확률에 의해 결정된다. 본 연구의 모형상 특징은 요인들의 확률과정의 모수들이 국면에 따라 다르기 때문에 요인들의 불확실성에 의한 위험의 시장가는 정의되는 반면, 국면의 전이에 따른 위험에 대한 시장가는 존재하지 않는다. 본 연구는 무이표 채권의 가격을 결정하는 회귀적(recursive) 관계식을 제시하고 있다.

In this paper, the model of the term structure of interast rates with regime switching is presented. The model is described by 2 factors with regime shift and the factors are correlated. Under this assumption, the price of discount bonds is obtained. Since there is a correlation between factors, the model can be considered as an extension of Bansal-Zhou (2002). In the discrete time economy factors are assumed as square-root processes and regimes are switched by constant transition probabilities. One characteristic of the model is that there is not the market price of risk for uncertainty of regime since the parameters of factors are depending on a regime. The recursive relation to price the risk-free discount bonds is obtained.