경영자에 대한 스톡옵션보상이 주가변동성에 미치는 영향

  본 연구에서는 스톡옵션을 부여 받은 경영자가 과연 위험 회피적인 성향을 완화하고 적극적인 경영의사결정을 수행하는지를 살펴보기 위하여, 경영자에 대한 스톡옵션 보상비중(=스톡옵션 보상/총보상)이 주가변동성에 미치는 영향을 분석하였다. 또한, 경영자 스톡옵션 보상 효과에 대한 구체적인 측정치인 경영자 스톡옵션 보상의 베가비중(=베가/베가와 델타의 합)이 주가변동성에 미치는 영향을 고찰하였다. 이를 위해, 한국증권거래소에 상장된 제조기업 중 1999년부터 2002년까지 경영자에게 스톡옵션을 부여하여 운영하고 있으며 분석자료의 이용이 가능한 기업을 분석대상으로 선정하였다. 실증분석결과, 경영자의 스톡옵션 보상 비중이 주가변동성에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 경영자가 보상수단으로 스톡옵션을 많이 부여 받을수록 경영자는 위험 회피적인 성향을 완화하고 기업의 위험을 변화시키는 적극적인 의사결정을 내리는 결과로 해석하였다. 또한, 스톡옵션의 위험추구 효과를 고려하여 측정한 경영자 스톡옵션 베가비중이 주가변동성에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 경영자가 주가변동성의 변화에 상대적으로 민감한 스톡옵션을 부여 받을수록 적극적이고 위험을 추구하는 의사결정을 내리는 결과로 해석하였다.