한국 주식시장의 스필오버 효과 - 모집단효과에 대한 실험적 진단

The Spillover Effect in Korean Stock Market: An Experimental Study of the Mother Group Effect

  기업의 규모, 년수 및 주식 유동성 등 개별기업의 특성에 따른 포트폴리오 수익률 간의 스필오버 효과는 이미 잘 알려진 사실이다. 본 논문은 이러한 류의 스필오버 효과가 한국의 재벌대 비재벌 포트폴리오 수익률 간에도 존재하는지 살펴보았다. 실증분석 결과 재벌 포트폴리오로부터 기존 문헌에서 스필오버 효과의 이유로 제시한 개별기업의 특징들을 차례로 제거했음에도 불구하고 여전히 재벌의 비재벌에 대한 일방적 스필오버 효과가 존재함을 발견하였다. 이 같은 결과는 기존 연구와는 차별되게 재벌 포트폴리오를 구성하는 개별기업의 특성 외에 모집단으로서 한국에서 재벌이라는 특수한 성격이 그러한 결과를 초래하였음을 시사한다. 그러나 본 연구는 기업집단으로서 재벌의 특성 중 그러한 스필오버 효과를 야기한 직접적인 이유를 밝히지는 못하였다는 점에서 향후 이 분야의 심도 있는 연구를 위한 전초적 연구라는 한계를 지닌다.

  It is well-known that there exist spillover effects among the portfolios, due to the firm-level characteristics like the size, the age or the stock liquidity of the constituent firms. Extending the literature, this paper investigates spillover effects between Chaebol and non-Chaebol portfolios in Korea, which might not be featured only by such firm-level characteristics. We still found the asymmetric spillover effects from Chaebol to non-Chaebol even after eliminating the size, the age and the stock liquidity effect one by one from Chaebol portfolio. It implies that there is more than the firm-level characteristics, rather so called the mother group characteristics of Chaebol that resulted in the spillover. We leave, however, the direct tests of the causes as a future research topic.