한국 주식시장의 평균회귀‧이탈 현상 재고찰

A reexamination of Mean Reversion and Aversion in Korean Stock Prices

  본 논문은 한국 주식가격에 평균회귀 또는 평균이탈 현상이 존재하는 지, 외환위기를 전후하여 어떠한 차이가 있는지를 분석하고자 한다. 검정을 위해 수익률 자료에 존재하는 이분산의 패턴에 관한 정보를 완전히 반영하는 장점을 갖는 Kim, Nelson and Startz(1998)의 방법을 사용한다. 1980년 2월부터 2005년 8월까지의 KOSPI지수의 분석 결과, 외환위기 이전 기간에서는 평균이탈 현상을 지지하는 강한 증거가, 외환위기 이후 기간에서는 평균회귀를 지지하는 약한 증거가 발견된다. 또한 KOSDAQ지수도 외환위기 이후 기간에서 약한 평균회귀 현상을 보이는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 외환위기 이후에는 장기 투자가 단기 투자보다 더 위험하지는 않음을 의미하며 최근 들어 적립식 펀드의 열풍과 더불어 장기 투자 문화를 정착시키는데 있어서 일조할 것으로 기대된다.

  This paper tests for mean reversion/aversion in the Korean stock prices, accounting for the possibility of changes in the behavior since the 1997 currency crisis. We employ the methodology developed by Kim, Nelson, and Startz (1998) that has an advantage of fully incorporating information about the pattern of heteroskedasticity of stock returns. The results for the real returns on the KOSPI index provide strong evidence of mean aversion for the pre-crisis period and weak evidence of mean reversion for the post-crisis period. Weak evidence of mean reversion is also found in the analysis of the KOSDAQ index. These findings suggest that long-term investments are less risky than short-term investments after the crisis. Hence, a favorable environment for long-term investments has been established in the Korean stock markets.