주택자산가치 변동과 부(富)의 효과 - ARDLㆍ한계검정법을 이용하여

Wealth Effect of Housing asset on Household Consumption -Using ARDL bounds test-

&nbsp;&nbsp;본 연구는 1986~2005년 기간 동안 주택가격변동에 따른 주택자산가치 증가가 부의 효과를 통하여 가계소비지출에 미치는 영향을 살펴보았다. 먼저 항상소득이론/생애주기이론에 근거하여 소비식을 설정하였으며, 이 식을 다시 ARDL모형으로 변형하여 변수간의 장기관계를 분석하였다. 또한 ECM 모형을 통한 단기 동적 조정과정도 분석하였다. 특히 변수들 간의 공적분 관계를 분석하는 데 있어서 일반적으로 기존의 공적분 검증에 따르는 여러 문제점을 보완할 수 있는 한계검정법을 적용하였다.<BR>&nbsp;&nbsp;실증분석 결과에 의하면 장기적으로 주택자산의 가치가 10% 상승할 때 비내구재 소비는 1.2% 내구재 소비는 2.1% 정도 증가는 것으로 나타났으며, 단기적으로도 주택자산가치의 변동은 소비에 영향을 주는 것으로 밝혀졌다. 이 결과는 주택자산과 소비의 상관관계가 단순히 선ㆍ후행 관계를 의미하지 않으며 실질적인 부의 효과를 통하여 주택자산가치의 변동이 소비에 영향을 준다는 사실을 함의한다. 즉 주택가치의 변화는 단기적으로 여러 거시경제변수처럼 하나의 정보변수로써 소비지출에 대하여 단순히 선행관계를 나타내는 것이 아니라 소비에 직접적인 영향을 준다고 할 수 있다.<BR>&nbsp;&nbsp;따라서 이러한 결과는 장기는 물론 단기에서도 주택가격의 변동과 이에 따른 주택자산가치의 변화원인 등은 민간소비 나아가 실물경제의 전반적인 상황을 분석하거나 예측하는 데 있어서 고려되어야 할 중요한 변수라는 것을 함의한다.

&nbsp;&nbsp;This study aims to investigate whether there exists a wealth effect of housing assets on household consumption in Korea. To this end, this study employes a bounds testing approach to cointegration. In addition, an ARDL (autoregressive distributed lag) - ECM (error-correction model) is used to estimate the short-run relations between housing asset value and consumption.<BR>&nbsp;&nbsp;The empirical results show that there exists a cointegration relationship between housing asset value and household consumption, and that the wealth effect of housing asset on household consumption is 0.12 for nondurable goods and 0.21 for durable goods in the long-run. This finding implies that the relationship between the two variables is not a mere lead-lag relation, but a change in the housing value could be an information variable like other macroeconomic variables and thus affect the household consumption. Therefore, a change in the housing asset values followed by house prices would be considered as an important factor in analyzing household consumption as well as the condition of real economy both in the long-run and short-run.