증권사의 경영전략과 기업가치

The Management Strategies of Securities Companies and the Firm"s Value

&nbsp;&nbsp;본 연구는 1999년 상반기부터 2004년 하반기까지의 연구기간 동안 국내 증권사의 경영전략이 증권사의 수익, 위험, 그리고 기업가치에 미치는 경영전략 유효성분석을 실시하였다. 이를 위해 연구기간 동안 자료를 제공한 14개 국내 증권사를 대상으로 증권사가 취한 대형화전략과 수익다각화전략을 중심으로 분석을 실시하였다. 그 결과 대형화전략을 취한 증권사들이 그렇지 않은 증권사보다 통계적으로 유의하게 수익성(ROE, ROA)은 높고 VaR로 추정한 시장위험은 낮다는 것을 발견하였고, 기업가치 또한 높게 나타났다. 그러나 수익다각화전략을 취한 증권사와 그렇지 않은 증권사간에는 수익률과 시장위험의 평균차이가 통계적으로 유의하지 못하였고 오히려 수익 다각화 전략을 취하지 않은 증권사들의 기업가치의 평균차이가 수익다각화전략을 취한 증권사들보다 더 높게 나타났다. 기업가치에 영향을 미치는 변수를 통제하고 난 이후의 회귀분석에서도 상기와 동일한 결과를 얻었다. 이러한 분석결과는 증권위탁업, 자산운영업, 파생상품투자업 등으로 분리된 현재의 증권관련 금융산업의 구조하에서는 위탁매매업무 확대를 위한 대형화전략이 위탁수수료의 수익을 증대시켜 수익률, 위험, 그리고 기업가치에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다고 판단된다. 반면 수익다각화전략은 현재의 자본시장 구조하에서는 유효적인 전략으로 한계가 있는 것으로 예상된다.<BR>&nbsp;&nbsp;따라서 자산규모의 대형화와 수익다각화를 통한 투자효율성 제고를 동시에 달성할 수 있도록 투자은행의 설립을 정책적으로 지원하고 자본시장의 구조를 선진화하는 정책의 전환이 요구된다.

&nbsp;&nbsp;This study examined how the management strategies of the domestic securities companies made effects on the firm&quot;s income, risk, and value during 1999 through 2004. On the 14 securities companies which provided the data, we focused on the strategy of the expansion of firm size and diversification of income sources. As a result, the firms which pursued the strategy of expansion of firm size had significantly higher ROE and ROA and lower market risk than the firms which did not pursue the strategy. And the value of firms pursuing the strategy is significantly higher than others. But the rate of return on equity and assets, the market risk measured by VaR, and the value of firms, which pursued the strategy of diversification of income sources, are worse than those of otherwise firms. Those results are once more evidenced by the result of the regression analysis. From this analysis, we can make a conclusion that, under the current structure of domestic capital market which is segregated into brokerage firm, capital investment firm, and derivative investment firm, the strategy of expansion of firm size is better than the diversification strategy. Because big size firms have a good market position to access the investors so that they can earn the stable income through the brokerage fee. Therefore, the domestic capital market should be changed into a global standard forms so that a domestic firm of securities can be a leading firm by doing the role of investment bank.