초과이익이 기업가치에 미치는 영향

An Empirical Association between the Residual Income and the Firm Value

  회계이익이 양인 기업과 회계이익이 음인 기업의 장부가치와 순이익 정보는 기업가치 평가에 다른 영향을 미친다. 지금까지의 선행연구에서는 회계이익이 양인 기업에서는 이익이 주가에 영향을 미치고, 회계이익이 음인기업에서는 순자산 장부가치가 영향을 미친다는 연구결과가 이루어져 왔다. 본 연구는 초과이익모형을 이용하여 회계이익이 발생하였더라도 초과이익이 음인 기업의 경우 순자산 장부가치가 주가에 미치는 영향을 실증적으로 검증하였다. 본 연구의 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 초과이익이 양인 기업과 초과이익이 음인 기업의 이익정보 분석을 통하여 회계이익은 기업의 경영상태에 따라서 그 유용성에 차이가 있으며, 초과이익이 음인 기업의 경우 회계이익이 주가에 미치는 영향력은 초과이익이 양인 기업의 경우보다 낮은 것으로 나타났다. 둘째, 회계이익이 양인 기업과 회계이익이 음인 기업의 순자산가치 분석을 통하여 회계이익이 양인 기업에서는 주당 순이익이 주당순자산 장부가치에 비하여 주가에 미치는 영향이 크고, 회계이익이 음인 기업의 경우 주당순이익이 주당순자산 장부가치보다 영향이 작은 것으로 나타나 Collins의 연구와 일치하는 결과를 얻었다. 마지막으로, Hayn(1995), Collins(1999), 서정우와 박경재(2002)는 회계이익이 양인 기업의 경우 순자산 장부가치보다 주당순이익이 주가에 미치는 영향이 크다는 연구결과를 발표하였지만, 회계이익이 양이면서 초과이익이 음인 기업의 회귀분석에서는 순자산 장부가치가 초과이익(X<SUP>α</SUP>)보다 주가에 미치는 영향이 큰 것으로 나타났다.