Share Repurchases in Korea - Why Do Companies Carry Them Out?

Share Repurchases in Korea

&nbsp;&nbsp;이 논문은 1999년 8월부터 2004년 12월 기간 동안에 자사주를 매입한 한국기업의 주가 행태를 분석한 연구이다. 이 연구를 위하여 자사주 매입을 공시한 총 625개 기업들 중에서 분석기간 동안 다른 정보의 유입이 가장 적었던 195개의 기업을 선정하였다.<BR>&nbsp;&nbsp;분석 결과 미국의 경우와 마찬가지로 한국에서도 자사주 매입 이후의 주가는 자사주 매입 공시와 드물어 통계적으로 유의한 상승을 가져왔다. 표본집단을 대기업과 소기업으로 분류하여 분석하였더니 소기업의 주가가 대기업의 주가보다 더 빠른 상승을 보였고 이는 "소기업효과"를 지지하는 증거로 볼 수 있다. 과거의 이러한 연구에서는 자사주 매입을 하는 기업의 동기는 해당 기업의 가치가 저평가 되었다는 것을 시장에 신호를 보내기 위하여 이용하였다고 주장하였다. 그러나 본 연구에서는 저평가에 대한 신호효과는 확인할 수 없었고, 오히려 자사주 매입을 하는 기업의 동기는 다소 자유로운 현금흐름으로 자기 주식의 가격을 고주가대로 진입하려는 자유현금흐름(free cash flow)의 가설을 지지하는 것으로 나타났다.

&nbsp;&nbsp;This paper examines stock price behavior surrounding announcements of stock repurchases made by Korean firms from August 1999 to December 2004. There were total of 625 open market repurchase announcements made during that period. Our final sample consists of 195 announcements. The results of event study show that in Korea like in the US market stock prices followed by the stock repurchases are increased in response to stock repurchase announcements.<BR>&nbsp;&nbsp;Dividing the whole sample according to the size of the companies, this study found that the stock price returns in the small size firms were higher than those in the large firms. Thus, this result supports the "small firmeffect" hypothesis.<BR>&nbsp;&nbsp;Previous studies on share repurchases state that Korean companies use share repurchases to signal undervaluation in their firms. However, we could not find to support this hypothesis. Recent changes in the market situation may cause changes in the fit of the previous hypotheses to the modern market conditions. Regression analysis results show that free cash flow may be the reason why companies in Korea announce share repurchases at present.