Performance Efficiency of Corporate Governance in terms of Default Risk

Performance Efficiency of Corporate Governance in terms of Default Risk

&nbsp;&nbsp;본 논문에서는 한국 상장기업들의 기업지배 결과를 금융위기시기(1997-1998) 중 중소기업과 대기업들의 부도위험에 초점을 맞추어 분석하였다. 이를 위해 기업들의 기대도산위험을 산출하는 방식으로 상장기업들의 위험프로파일을 제공하고 이를 통해 기업도산위험의 규모를 비롯하여 변동성 및 민감도가 어떻게 변했는가를 추적하고자 하였다.<BR>&nbsp;&nbsp;본 논문에서 채택된 연구방법으로는 도산위험이란 개념을 명시적으로 예상도산확률로 정량화하기 위해 블랙-숄즈-머톤에 의해 개발된 옵션모형을 적용하였다. 또한 전통적인 semi-log 함수를 이용하여 한국 상장기업들의 도산확률이 기업대출을 비롯해 금리, 통화량, GDP 및 환율 변동에 대해 얼마나 민감하게 영향을 받게 되었는가를 계량분석을 통해 추정하는 방식으로 이들의 기업지배 효력을 가늠하고자 하였다. 연구결과에 의하면, 기업들의 부도위험수치 기준으로 보았을 때 일반적인 예상과는 달리, 이 기간 중 국제통화금융기구(IMF)의 고금리정책이나 긴축통화정책 대신 오히려 기업대출의 급격한 축소가 이들의 기업지배에 결정적으로 큰 효력을 발휘했던 것으로 규명되었다.

&nbsp;&nbsp;The purpose of this paper is to examine performance of corporate governance in terms of default risk measures of smaller-sized firms vis-？-vis larger-sized Korean firms during the Asian financial crisis. For this purpose, we provide corporate risk profiles by estimating expected default risks of firms and by tracking how they have changed during this period with respect to their magnitude, volatility, and sensitivity measures.<BR>&nbsp;&nbsp;Methodology used in this study employs the Black-Scholes-Merton model for quantifying default risks of firms. And the conventional trans-log function is utilized for obtaining sensitivity measures of default risk.<BR>&nbsp;&nbsp;According to empirical evidence obtained here, it is revealed that contraction of commercial loans to domestic firms, but not the IMF’s restrictive policy measures, was the crucial factor affecting performance efficiency of corporate&nbsp;&nbsp;governance reflected in measured corporate default risk of Korean firms during this period.