金融發展과 經濟成長의 關係 - 국제패널 共積分 分析

The Relationship between Financial Development and Economic Growth: An International Panel Cointegration Analysis

  본고에서는 20개국 표본(1960-2003)과 패널 공적분 검정 및 추정 기법을 사용하여 금융발전과 경제성장간의 관계를 다양한 국가집단별로 분석하였다. 우선 패널 단위근 검정을 통해 실증분석 제 자료에 단위근이 존재함을 증명함으로써, 단위근을 고려하지 않은 기존 연구결과들은 가성회귀 문제로 인해 추정과 추론 결과의 신뢰성이 저하됨을 알게 되었다. 패널 공적분 검정에 의해 공적분 관계를 파악한 후 3 가지 패널 공적분 추정기법을 사용하여 회귀방정식을 추정하였다. 분석 결과, 금융발전과 경제성장 간에는 통계적으로 유의한 양의 양방향 공적분 관계가 존재한다는 사실을 발견하였다. 사용된 표본의 1인당소득 중위수 기준의 소득수준별 분석에서는 표본내 고소득국가 집단보다 저소득국가 집단의 금융발전이 경제성장에 미치는 효과가 더 큰 반면, 저소득국가보다 고소득국가의 경제성장이 금융발전에 미치는 효과가 더 높다는 것을 발견하였다. 인플레율별 분석에서는 고인플레율 국가보다 저인플레율 국가에서 금융발전이 경제성장에 미치는 효과 및 그 반대효과가 모두 더 크게 추정되었다. 이는 인플레이션 억제정책이 경제성장 촉진 및 금융시장 발전에 모두 필수적이라는 중요한 정책적 함의를 제공한다.

  This paper explores the relationship between financial development and economic growth in various country groups of the twenty country sample over 1960-2003, using panel cointegration testing and estimation techniques. Panel unit root tests indicate the existence of unit roots in the data series. Hence, the reliability of estimation and inference results in the existing researches that do not consider unit roots is reduced due to the spurious regression problem. Based on panel cointegration tests, the regression equation is estimated by three different panel cointegration methods. Major findings are as follows. There is a statistically significant positive bi-directional cointegration relation between financial development and economic growth. The effect of financial development on growth in low-income countries is greater than that in high-income countries, while the effect of growth on financial development in the high-income group is larger than that in the low-income group, using the median of per capita GDP within the sample as the criterion for group classification. Moreover, both effects in low-inflation countries are greater that those in high-inflation countries, which provides a policy implication that inflation containment policy is essential to both economic growth and financial market development.