일본 석유산업의 규제완화와 석유 현ㆍ선물시장의 효율성 분석

Deregulation on Japan"s Oil Industry and Efficiency Test on Petroleum Spot and Futures Markets

  1986년 이후 일본 정부는 석유산업에 대한 규제완화를 추진하였다. 일본의 석유시장은 1986-1993년, 1996-2001년 두 시기에 걸쳐 특석법 등 주요 석유산업규제관련법이 제정되고 폐지되는 과정을 거쳐 자유화되었다. 석유산업의 탈규제조치에 의해 보다 경쟁적인 구조를 갖춘 석유 현물시장을 배경으로 2000년부터 석유 선물시장이 도입되기 시작하였다. 이 논문은 동경공업품거래소에서 거래되는 원유, 휘발유, 실내등유 선물가격과 이에 대응되는 석유 현물가격 자료를 이용하여 벡터 자기회귀 오차수정모형(VAR ECM)에 기초한 요한슨 공적분 검정절차를 사용하여, 현ㆍ선물 시장 간 가격정보 흐름의 효율성을 검정한다. 이 검정을 통하여 일본 정부의 석유 선물시장의 도입이 원래의 정책의도를 달성할 수 있었는지를 분석하고자 하였다. 분석 결과 원유와 휘발유의 현？선물가격 간에는 장기균형이 존재하였으나 가격 선도의 방향은 서로 상이하게 나타났다. 휘발유의 경우에는 선물가격이 현물가격을 선도하였지만 원유의 경우에는 반대로 나타났다. 한편, 실내등유의 현？선물가격 간에는 장기균형이 존재하지 않았다. 이러한 실증분석 결과를 토대로 휘발유 시장에서 일본 정부가 추진한 규제완화정책의 효과가 가장 크게 나타났다는 결론을 내린다.

  Japan"s market for petroleum products remained heavily protected and regulated until Japanese government started to deregulate its petroleum industry in 1986. Successive deregulation measures were taken over 1986-1993 and 1996-2001 periods. Deregulation made prices more responding to market conditions. As recent as in 2000 and 2004 several petroleum products were listed in TOCOM and C-COM futures markets. This paper examines long-run equilibrium relationships between spot price and futures price of three major petroleum products, that is, crude oil, gasoline, and kerosene in Japan. This analysis is based on Johansen cointegration test procedure of Vector AutoRegressive Error Correction Model. The test results showed that there existed two pairs of long-run equilibrium relationship between spot price and futures price of crude oil and gasoline. Interesting thing was that futures price led spot one in the gasoline markets while spot price led futures one in crude oil markets. We found however no long-run relationship between spot price and futures price of kerosene. We may conclude that the gasoline market was most significantly affected by deregulation policy measures of the Japanese government in terms of price being more driven by market competition than crude oil or kerosene.