한국의 초창기 선물거래에 대한 연구 - 청산거래를 중심으로

On the Early Stage of Korean Futures Markets - Focused on the Cheongsan-Georae(CG) Market

  우리나라에 1956년 증권거래소가 개설된 이 후 당일거래와 함께 운영되었던 청산거래는 1969년 초기에 폐지될 때까지 전체 증권거래의 약 81%를 차지할 만큼 활발하였다. 이와 같은 비중에도 불구하고 청산거래는 당시 사회문제로 인식되었던 증권파동의 주요 원인으로만 막연히 인식되어 청산거래 폐지 이후 이에 연구가 금융 제도 및 증권시장의 구조적 관점에서 이루어지지 않았다.이 연구는 한국의 초창기 증권거래의 중심을 이루던 청산거래 시장을 현대의 금융 시장적 관점에서 분석하였다. 분석결과 청산거래시장은 제도적인 측면에서뿐만 아니라 거래 형성과정 및 현·선물 거래의 비중과 같은 통계적 특성에서도 현대 선물시장과 구조적 유사성을 공유하였다. 또한 실증분석결과 현대 선물시장에서 보이고 있는 현·선물 가격간의 장·단기적 구조적 특성들이 당시의 청산거래에서도 안정적으로 나타났음을 알 수 있었다. 이와 같은 분석을 통하여 볼 때 청산거래는 비록 초기에는 여러 가지 파동들로 증권시장을 교란시키기도 하였으나 이 과정에서 제기된 증권거래의 문제점들의 해결과정을 통해 우리나라의 증권시장시스템을 정착시키는 데에 크게 기여했다고 할 수 있다. 또한 이를 통한 시장 시스템의 개선으로 청산거래 말기에는 현대의 선물시장과 크게 다르지 않은 구조를 갖게 되었다.

&nbsp;&nbsp;The futures market which was introduced in 1996 has been rapidly growing in Korea. But only a few people knows that there was futures trading system in the early stage of Korean securities markets from mid-1950s to late 1960s. It is because the futures trading that was called Cheongsan-Georae(CG : clearing transaction) and abolished in the early 1969 has been regarded as the major reason for the securities market crisis of that period.<BR>&nbsp;&nbsp;This study investigates the CG market based in the perspective of contemporary finance. The results show that the CG and modern futures market share a lot of common features in trading systems and trading volume ratio among underlying asset and future contracts. Futhermore, the empirical tests based on the price data shows that, like modern futures markets, the CG market also showed the stable long term relationship and short term volatility ratio between the assets.<BR>&nbsp;&nbsp;Even though the CG market had been regarded as the reason for the financial crisis in the early stage of securities market in Korea, this analysis shows that the CG market had contributed to the securities market development of that period in Korea with solving the problems caused in the process of trading. Moreover, just before its abolishment, the CG market is supposed to have almost developed to the level of contemporary futures market.