부동산 투자 위험 성과 측정지표에 관한 연구

Real Estate Investment Risk Performance Measure : Evidence from Seoul, Tokyo, NewYork, London

본 연구에서는 서울, 동경, 뉴욕, 런던 4개 대도시의 주택시장에서의 위험 대비 수익률에 대한 성과측정 지표를 산출하고, 이를 통해 적정한 투자성과를 내고 있는 지 부동산투자 포트폴리오의 관점에서 검증하였다. 이를 위해 본 연구에서는 수익률과 표준편차를 이용해 전통적인 투자자산과의 상관분석을 실시하고, 위험성과 측정지표인 샤프지수모형, 총 위험알파지수모형, 젠센의 알파, 위험조정성과지수모형을 이용해 각 도시별 적정수익률의 성과여부를 분석하였다. 또한 시장 모형을 이용해 시장 효율성의 존재여부에 대해서도 분석하였다. 본 연구에서는 각 대도시간 비교를 위해 분석 대상 전 기간, 최근 10년간 그리고 최근 5년간으로 시간을 나누어 분석했다. 분석결과, 각기 다른 위험 성과 측정방법에 따른 분석결과가 도출되었음에도 불구하고 일반적으로 서울의 주택시장은 상대적으로 높은 수익률을 나타냈으며, 변동성 또한 제일 높은 것으로 나타났다.

This study examines various indicators of real estate performance measure for 4 cities, Seoul, Tokyo, NewYork and London. This study uses several measures of the risk and return on investing in housing markets to estimate the effects in the investor portfolio. For that, we estimate the expected return and standard deviation of that return, as well as its correlation with other major investment classes. We adopt the method of Sharpe ratio, Total Risk Alpha(TRA), Jensen's Alpha, Risk-Adjusted Performance(RAP) using the housing market indies data. And then, we examine the issue of whether housing markets are efficient or inefficient in the real estate markets of 4 cities by using the market model. For the sake of convenience of comparing 4 cities, the analysis is based on 3 different period ; entire period, latest 10 years and latest 5 years. Each of these tests is based on different performance measure and therefore may yield differing results. In general, the results suggests high return and high volatility in Seoul real estate markets.