공정공시 하에서의 경영자예측정보의 정확성

The Accuracy of Management Earnings Forecast under Fair Disclosure

본 연구는 공정공시를 통해 보고된 경영자 예측정보의 정확성을 재무분석가의 예측정보와 비교하고, 경영자 예측정보의 정확성을 결정짓는 기업특성요인 및 예측정보의 제 특성을 분석한다. 공정공시제도가 도입된 2002년 11월 이후 2007년 말까지 영업실적에 대한 전망을 보고한 상장기업을 대상으로 분석한 결과, 경영자 예측정보는 재무분석가 예측정보에 비해 이익항목에서 높은 예측정확성이 나타났다. 또한 예측기간(forecast horizon)이 짧을수록, 재무분석가 예측정보에 비해 비관적인 성향을 가질수록 그 예측정보의 정확성이 높은 것으로 나타났다. 이는 경영자가 가진 내부정보의 우위가 매출예측보다는 이익예측에, 장기예측보다는 단기예측에 효과적임을 의미하며, 시장 기대치에 비해 보수적인 예측치를 보고할수록 예측정확성이 제고됨을 의미한다. 한편 경영자 예측정보의 정확성 결정요인을 분석한 결과에서는, 기업규모가 크고 부채비율이 낮을수록, 수익성과 이익성장성이 높을수록, 매출의 변동성은 낮을수록 예측정보의 정확성이 높아지며, 공시정보의 예측기간이 짧고 공시되는 항목수가 많을수록, 언론에 보도 자료를 배포한 경우보다는 기업설명회 등을 통한 정보일수록, 재무분석가 예측정보와의 예측차이가 작을수록 예측정보의 정확성이 높아지는 것으로 나타났다. 본 논문은 국내에서 비교적 활발치 않은 경영자 예측정보에 대하여 연구를 수행하였다는 점에서 그 의의가 있다. 더욱이 관련 선행연구와 비교하여 공정공시 이후로 분석대상을 확대한 점과 정보의 원천 및 재무분석가의 예측정보와의 관련성을 고려하였다는 점에서 본 연구의 공헌점이 있는 것으로 판단된다.

This study examines the accuracy of management earnings forecast under fair disclosure. We make comparisons of accuracy between management forecasts and analyst forecasts, and investigate what determines the accuracy of management forecasts for the firms listed on Korean Stock Exchange for the period of 2002 November to 2007. In comparison of forecast accuracy, first, we find that management earnings forecast is more accurate than analyst earnings forecast in general. Second, management forecasts with short-term horizon are more accurate than those with long-term horizon. Third, management forecasts with pessimistic view are more accurate than those with optimistic view. Managers tend to have no information advantage over analysts if the forecast horizon is long, and reduce their inherent tendency to release optimistic forecasts when their forecasts are conservative compared to the market expectation, improving the accuracy of management forecasts. Empirical results also show that the accuracy of management forecasts is determined by firm size, leverage, profitability, earnings growth, variability, volume of information, the discrepancy between management forecasts and analyst forecasts.