기업분할 전후로 한 회계정보의 가치설명력 비교

The effect of spin-offs on explanatory power of valuation model

기업분할로 기업의 구조가 단순해지고 세분화된 정보를 제공함에 따라 현금흐름의 예측가능성이 향상되어 회계정보의 가치설명력을 증가시키는지 검증하였다. 전체표본을 검증한 결과 기업분할 전후 가치설명력의 차이를 발견할 수 없었다. 그러나 신설법인을 통제한 분석 결과는 기대한대로 가치설명력이 증가함을 확인하였다. 재상장 이후 기관투자자의 포트폴리오 재구성 과정에서 주가교란현상 혹은 기업분할로 인한 기업규모축소가 회계정보의 유용성을 감소시킬 가능성을 예상할 수 있었다. 분할 방법의 특성에 따른 순이익정보와 자산정보의 상대적 가치관련성을 검증하기 위해 인적분할과 물적분할로 구분하여 이익의 증분설명력과 자산의 증분설명력을 분석하였다. 인적분할은 현금흐름의 예측가능성 증대와 투자자의 포트폴리오 선택 폭의 증가로 인한 주가 편의(bias)감소로 이익의 증분설명력이 증대될 것으로 기대되었으나 결과는 감소하는 것으로 나타났다. 반면 분할 시 분할되는 자산을 공정가치로 평가하는 물적분할은 전체설명력은 감소하였으나 자산의 증분설명력이 예상한대로 크게 증가하였다.

The purpose of this paper is to verify whether Value Explanatory Power of accounting information has been increased as the spin -offs has made the structure of the company simple and lead the company to disclose much finer information to investors thus it is a lot easier t o obtain Forecasting Cash flow. There haven¡t been any significant differences of Value Explanatory Power of accounting information before and after spin -offs when whole samples had been selected but it ascertained that Value Explanatory Power has been increas ed in the verification of spin -offs except Post Listing Phenomena. It means that the anomaly has decreased the usefulness of accounting information while rebalancing the portfolio by institutional investor after Post Listing. In order to verify relative V alue Explanatory Power between earnings and asset depending on the characteristics of spin -offs method, it has analyzed the incremental explanatory power of the spin-offs of earnings and carve -out of asset. It was expected that incremental explanatory power of for earnings would be increased due to the decrease of bias through the increase of Forecasting Cash flow and the decrease of the number of investor¡s portfolio but the result is opposite. On the other hand, as for carve -out requiring fair market valu e valuation of its asset when to carve out, the whole explanatory power has been decreased but incremental explanatory power for asset has been increased instead.