미국의 주가와 금리 변동이 국내 금융시장에 미치는 영향

The Impact of the Changes in American Stock Prices and Interest Rates on Korean Financial Markets

기존연구들은 외환위기 이후 국내 주식시장에 대한 미국 주식시장의 영향력이 증대되었으며 이러한 원인으로 외국인투자자가 미국 주가변동에 민감한 반응을 보이기 때문에 나타나는 현상으로 보고하고 있다. 본 논문에서는 기존 연구를 확장하여 미국의 주가 및 금리 변동이 국내 주가, 환율, 금리시장에 미치는 영향과 이를 외생변수로 통제한 상황에서 국내 금융시장 변수들의 상호작용을 살펴보았다. 그리고 분석자료를 일중자료와 월평균 자료를 사용하여 장단기적인 측면을 비교분석 하였으며 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 외환위기 이후 미국의 주가 및 금리 변동이 국내 금융시장에 미치는 영향은 장단기적인 측면 모두 미국 주가에 의한 영향이 미국 금리에 의한 영향보다 크게 작용하는 현상을 확인하였다. 둘째, 미국의 주가 및 금리를 외생변수로 통제한 상황에서 국내 주가, 환율, 그리고 금리의 상호작용은 단기적인 측면과 장기적인 측면의 상호작용이 서로 다르게 나타나는 현상을 확인하였으며 비교적 장기적인 측면에서의 상호작용이 크게 작용하고 있음을 확인하였다. 셋째, 단기적으로는 외국인투자자의 투자행태가 금융시장에 미치는 영향이 크게 작용하였지만 장기적으로는 개인과 기관투자자의 투자행태가 금융시장에 미치는 영향이 크게 작용하고 있음을 확인하였다.

The most of the previous studies regarding the synchronization of American and Korean financial markets show that the impact of American capital markets on Korean capital markets is gradually increasing. Those studies, however, are mostly short-term analyses based upon daily data, and hence they have limitations in the analyses of the synchronization and investment characteristics of various investors in the long-term perspectives. Therefore, in this study, through short-term analysis based upon daily data and long-term analyses based on monthly data, we investigate the effect of the changes in interest rates and stock prices of the USA on stock prices, interest rates, exchange rates, and investment behavior of foreign, individual and institutional investors in Korean capital markets. The major results are as follows: First, the results from analyses regarding the effects of American stock prices and interest rates on Korean financial markets show that American stock prices affect Korean capital markets more than American interest rates do. Second, when we control American stock prices and interest rates as exogenous variables, we found that the interrelations among stock prices, exchange rates, and interest rates in Korean capital markets become stronger under long-term horizon than under short-term horizon. Third, in the short-term, foreign investors have more impact on the Korean capital markets than domestic investors, both individual and institutional, but, in the long-term, it was reversed, that is, domestic investors have more impact on the Korean capital markets than foreign investors.