보고이익의 질과 타인자본비용

The Quality of Reporting Earnings and the cost of debt

본 연구는 보고이익의 질적 속성과 타인자본조달비용의 관계를 검증한다. 보고이익의 질적 속성에는 여러 가지 측정치가 존재하는데, 본 연구에서는 그 중 발생의 질에 초점을 두어 발생의 질이 이자비용에 미치는 영향을 알아본다. 발생의 질은 현금전환가능성을 의미하며, 현금전환가능성이 높을수록 채권자의 원리금상환능력이 높을 것으로 예상되므로 부채조달비용이 떨어질 것으로 기대된다. 실제로 채권자들에게 여러 이익의 질적 속성 중 현금전환가능성이 가장 중요한 변수로 여겨진다는 점이 설문조사 결과 밝혀졌다(최관ㆍ김문철 1999). 본 연구의 주된 결과는 예상과 일치하였다. 발생의 질이 높을수록 이자비용이 떨어진다는 것을 실증적으로 확인하였다. 발생의 질은 Dechow and Dichev(2002)의 방법을 기본으로 하고 McNichols(2002)이 제안한 방법을 따라 구하였다. 이자비용에 영향을 미칠 것으로 밝혀진 이론적이고 실증적인 변수들을 통제변수로 도입하여 회귀분석을 실행하였다. 그 결과, 통제변수들과는 별도로 발생의 질이 높은 기업일수록 이자비용이 낮다는 사실을 확인하였다. 이러한 발견은 기업들이 발생의 질을 높이는 정책을 취할수록 보다 유리한 조건으로 타인자본을 조달할 수 있다는 점을 시사한다.

This study is an empirical investigation on the relation between the quality of reporting earnings and interest expense. We anticipate that a higher quality of reporting earnings leads to a lower level of interest expense. Several characteristics of earnings quality have been suggested in the prior studies. We choose accruals quality as earings quality. Accruals quality implies the possibility of accruals converting to cash in the near future. Investing the firms with higher accruals qualities, creditors are more likely to think that they can recover their money back. So firms with higher accruals qualities are anticipated to have lower interest expenses. The empirical results are consistent with my expectation. I confirm that firms with higher accruals qualities have been charged with lower interests. Accruals quality is measured as developed by Dechow and Dichev(2002) and suggested by McNichols(2002). I run regression controlling several factors that are likely to have an impact on interest expense, theoretically and empirically. As the results of regression, I find that the higher firms' accruals quality, the lower its interest expense. These findings have implications that when managers take the policy of improving accruals quality, he can borrow fund with favorable conditions.