연구개발프로젝트 계획 공시에 대한 자본시장 반응

Market Response of the R&D Project Announcements

본 연구는 우리나라 증권시장에서 공정공시가 시작된 2002년 11월부터 최근 결산연도인 2007년 12월까지의 기간 동안 ‘장래사업·경영계획(공정공시)’를 발표한 기업 중 연구개발프로젝트 계획에 대해 공시를 한 106개 기업을 대상으로 연구개발프로젝트 계획 공시가 자본시장에 미치는 영향을 살펴보았다. 다음으로 연구개발프로젝트 계획 관련 정보 즉 투자금액, 매출예상액, 투자기간에 대한 자본시장의 차별적 반응에 대해 분석하였다. 연구결과 공시일에 양(+)의 비정상수익률이 나타났는데, 이는 연구개발 특성상 내재되어 있는 불확실성에 대해 자본시장은 전략적 투자행동으로 인식하고 긍정적으로 평가한다는 것을 의미한다. 다음으로 비정상수익률로 정보가치를 판단한 106개 기업 중 재무자료가 입수되지 않는 11개 기업을 제외한 95개 기업에 대해 연구개발프로젝트계획 정보에 대한 자본시장의 차별적 반응에 대한 분석하였다. 분석결과 투자기간 공시는 자본시장에 양(+)의 영향을 미치지만 투자금액 공시는 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 연구개발프로젝트계획에 대한 공시가 정보효과를 가지지만 여전히 불확실성이 존재하고 있음을 의미한다.

This paper examines the stock market reaction to research and development (R&D) plan announcements made by listed companies. The sample of the study focused on the firms which conducted 'public announcement of management plan and future business plan' using fair disclosure system from the period of Nov.1. 2002 to Dec. 31. 2004. We find R&D projects plan on average to be associated with significant positive abnormal returns. The evidence says that Investors considered R&D projects as a strategic investment activity rather than negative evaluation for the uncertainty of R&D. However, the level of these abnormal returns varies significantly with the information announcements of the R&D project. In particular, we find the level of abnormal returns to be significantly lower for companies with the announcements of R&D expenditures. And we find that the market reacts positively to the information announcements of R&D investment period. The findings suggest that information regarding R&D projects contains the uncertainty of the company’s future earnings.