이 글은 미국 주택금융시장에서의 구조적인 변화, 즉 증권화가 미국주택시장의 버블 형성에 어떤 영향을 주었는지 분석한 것이다. 자본순환계정을 통해, 1980년대 이후 미국 금융의 가장 큰 변화는 가계부채와 증권화에 있다는 점을 확인하였다. 그런 뒤, 증권화가 주택가격 움직임을 더욱 투기적으로 만들고 가격의 자기실현적인(self-fulfilling) 패턴을 형성시켰으며, 그 결과 전통적으로 주택가격에 영향을 준다고 간주되었던 펀더멘탈(fundamental) 변수의 설명력을 약화시켰음을 확인할 수 있었다. 또한 주별 주택가격 간 격차를 크게 증가시켰다는 점을 밝혀냈다.
This paper explores a impact of securitization in the U.S. mortgage market on the housing price bubble which caused the current Sub-prime financial crisis. Empirical analysis on Flow of Funds Account allows us to conclude that major changes in the U.S. financial market since 1980s were a increasing debt of household and securitization. We argue, thanks to panel regression with securitization ratio and other fundamental factors, that securitization has made housing price diverge from fundamental factors such as growth of population, growth of GDP per capita, and unemployment in given states. In addition, securitization is thought to have a tendency to make housing prices between states diverge, rather than converge.
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