주식형 펀드의 성과 지속성에 관한 연구

Performance Persistence of Korean Equity Funds: Stock Selection and Market Timing Abilities

본 연구는 주식형 펀드의 성과를 분석하고 성과 지속성을 검증하여 펀드 시장의 효율성을 판단하고자 한다. 분석 결과는 다음과 같다: 첫째, 분할표 방법을 이용하여 분석한 결과 12개월 동안의 성과 지속성이 있음을 보여 주고 있다. 둘째, 종목 선택 능력과 시장 예측 능력을 3개월, 6개월, 12개월로 나누어 분석한 결과 성장형 주식 펀드에 초과 성과가 존재하고, 상위 그룹 펀드의 성과 지속성이 존재함을 알 수 있다. 셋째, 벤치마크의 영향을 고려하여 단일 요인 모형과 3요인 모형을 분석한 결과 벤치마크로서 기업 규모 요인과 B/M 요인이 크게 영향을 주지 않음을 볼 수 있다. 넷째, 생존 편의와 신설된 펀드의 효과는 단기적으로 연구 결과에 영향을 주었지만, 전체적인 연구 결과의 견강성을 보여 준다. 본 연구의 결과는 펀드 시장이 완전히 효율적이지 않음을 보여주는 증거로서, 과거 성과가 펀드 투자자의 의사결정에 중요한 요인으로 작용할 수 있음을 알 수 있다.

This study investigates the abnormal return and performance persistence of Korean equity funds to decide the efficiency of fund market. The results are as follows: First, we do the contingency table analysis and find the performance persistence over 12 months. Second, we find performance persistence over 3 and 6 months as well as over 12 months based on both stock selection and market timing abilities. Third, to test the effects of benchmarks, we use both the single and three factor models. The results show that size and B/M factors don't have much explanatory power in the Korean equity market. Fourth, 12-month results are robust to both survivorship bias and start-up fund effects, but not for 3- and 6-month results. These results reject the hypothesis of fund market efficiency.