매도선택권(Put Back Option) 회계처리

Accounting for Put Back Option : Case of Acquisition of Daewoo E&C by Kumho Asiana

금호아시아나 그룹은 2006년 자산관리공사로부터 대우건설의 경영권을 행사할 수 있는 지분을 약 6조4천억 원에 인수하면서 인수자금의 절반이 넘는 약 3조5천억 원을 외부의 재무적 투자자들에게서 조달하면서 매도선택권 계약을 맺었는데 매도선택권 해소에 필요한 자금이 무려 약 4조원이나 된다는 사실이 알려지면서 유동성 위기에 봉착했다. 금호아시아나 그룹이 재무적 투자자에게 부여한 매도선택권은 대우건설의 주식가격이 기준가격에 미달하면 대우건설 주식을 기준가격으로 되사주기로 맺은 계약으로서 2009년 12월 기준으로 현재 약 4조원 이상의 자금이 재무적 투자자들의 주식을 되사는데 필요하게 되어 그룹 전체가 유동성 위기에 빠지게 된것이다. 대우건설 주식에 대한 매도선택권의 기준가격은 재무적 투자자들의 주식인수 가격에 복리로 연9%의 수익률을 고려해 계산된 금액으로 대우건설 인수를 위한 금호아시아나 그룹의 차입금이 성격이 더 강하다. 그러나 매도선택권에 대한 의무를 부담해야 하는 금호산업의 재무제표에 는 매도선택권으로 인해 발생할 수 있는 부채에 대해 우발채무로서 재무제표에 대한 주석에 공시되어 있다. 대우건설 인수를 위한 재무적 투자자들의 자금은 투자원금과 일정 수준 이상의 이자까지 보장받는 매도선택권이 부여된 자금이라는 점에서는 인수합병 지원을 위한 차입매수금융이라고 할 수 있다. 그러므로 대우건설 인수에 지원된 재무적 투자자들에게 부여된 매도선택권으로 인해 발생가능한 예상손실액을 부채로서 재무제표 본문에 반영하는 것이 차입매수금융의 잠재적 위험을 재무제표에 반영하는 적절한 회계처리로 볼 수 있다. 본 연구는 한국채택국제회계기준(K-IFRS)이 이미 적용됐을 경우 금호아시아나가 매도선택권을 어떻게 회계처리 했어야 했는지를 사후적으로 복귀해 봄으로써 그 영향력의 중요성을 살펴보는 것을 주된 목표로 하고 있다. 연구결과, 금호아시아나 컨소시엄이 재무적 투자자들에게 부여한 매도선택권 행사에 대한 의무를 부담해야 하는 금호산업은 약 2조원대의 부채가 추가로 재무제표에 계상됨으로써 이를 누락해 표시된 약 200%의 부채비율이 최대 500%까지 증가되는 것으로 나타났다. 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 따라 대우건설 인수에 지원된 재무적 투자자들의 자금에 부여된 매도선택권으로 인해 발생가능한 예상손실을 금융부채로서 재무제표 본문에 계상하는 것이 인수합병을 위한 차입매수금융의 잠재적 위험을 재무제표에 반영하는 경제적 실질에 맞는 회계처리인 것이다.

In 2006, Kumho Asiana Group took over Daewoo E&C’s ownership by acquiring the shares of approximately 6.6 trillion won. Kumho Asiana Group signed a contract; put back option by providing external financial investors 3.5 trillion won, which was more than half of the cost of acquisition. Later Kumho Asiana Group raised the public concern and was questioned about its liquidity after it was publicized that the cost of nullifying the contract was over 4 trillion won. According to the contract, if Daewoo E&C’s stock price falls below the agreed price, Kumho Asiana Group has to buy back the stock with the agreed price, not the current market price. It has liquidity issues on December 2009 because it needs more than 4 trillion won worth of capital for buying back investors’ shares. The agreed stock price of Daewoo E&C made by Kumho Asiana Group and financial investors is the original stock price of Daewoo E&C that the investors has bought including 9 percent compound interest: as a result, the compound interest that is given to external investors has a strong characteristic as a liability. However, Kumho Asiana Group disclosed the liability made by put back option as a contingent liability. Since the external financial investors are promised for the compound interest from put back option, the contract can also be classified as LBO(Leveraged Buy Out) for M&A. Thus recording potential loss from put back option as a liability rather than a contingent liability in the financial statement would be the most appropriate way to accompany with accounting principles as the principle reflects potential problem of LBO in the financial statement. The aim of the research is to study how Kumho Asiana Group should have treated put back option in accordance with K-IFRS already being applied and to study the significant effect of K-IFRS that might have differed the result. From the study, Kumho Asiana Group is responsible for its grant of put back option to external financial investors. It also faces a significantly increased debt equity ratio from 200% to 500%, which is approximately worth 2 trillion won newly appropriated in the financial statement. Consequently, the expected loss made from put back option must be classified as a financial debt in financial statement according to K-IFRS world be the most practical way to comply with the accounting principle, reflecting potential problems caused by LBO for M&A.