최고경영자 교체에 대한 기업지배구조 통제메커니즘과 재벌의 역할

The role of chaebol on CEO turnover in Korean corporate governance

본 연구는 외환위기 이후 국내 기업지배구조의 개선을 위한 여러 제도들이 정착되고 국제통화기금의 관리체제에서 벗어난 시점인 2001년부터, 2007년 최근까지의 금융기업을 제외한 국내 유가 상장회사를 연구대상으로 국내 기업지배구조가 제대로 작동하고 있는지와 이에 대한 재벌의 역할을 살펴보고자 하였다. 구체적으로 본 연구는 지배구조 통제메커니즘의 작동 결과로서 최고경영자 교체를 제시하고 기업성과와 최고경영자 영향력이 최고경영자 교체에 미치는 영향을 살펴보고, 나아가 재벌기업과 재벌기업이 아닌 기업들을 비교함으로써 이들 관계에 재벌이 미치는 영향을 살펴보고자 하였다. 연구결과 기업성과와 최고경영자 영향력이 감소할수록 최고경영자 교체가 증가되는 것으로 나타났다. 이는 외환위기 이후 국내 기업지배구조에서 영미의 기업지배와 유사한 통제메커니즘이 작동하고 있음을 나타내는 결과이다. 재벌의 조절효과에 대한 분석에서는 기업성과와 최고경영자 교체 간의 관계에 대한 재벌의 효과가 유의하게 나타나지 않았으며, 이 에 따라 외환위기 직후 선행연구에서 제시한 바 있는 기업성과를 기준으로 한 재벌의 긍정적 통제메커니즘으로서의 우위성이 국제통화기금 체제 이후에 재벌에 속하지 않는 기업에비해 뚜렷이 나타나지 않는 것으로 확인되었다. 또한, 최고경영자 영향력과 최고경영자 교체 간의 관계에 대한 재벌의 조절효과는 이들 관계를 감소시키는 방향으로 유의하게 나타 났으며, 이러한 효과에 대해 기업성과를 기준으로 나누어 살펴본 집단별 분석에서는 재벌의 조절효과가 저성과 집단에서 확인된 반면 고성과 집단에서는 확인되지 않았다. 이러한 결과는 여전히 재벌이 최고경영자 영향력의 견제자로서 계열기업에 대한 통제 역할을 수행하고 있음을 의미하며, 특히 이러한 결과가 저성과 집단에서 확인됨에 따라 재벌이 계열기업에 대해 긍정적인 통제역할을 수행하고 있음을 시사한다. 본 연구는 최고경영자 교체 현상을 통해 외환위기 이후 기업지배구조의 개선책의 결과로서 기업지배구조의 메커니즘이 바람직하게 작동하고 있는지를 살펴보고 국제통화기금 체 제 이후의 기업지배구조의 개선과 기업성과 극대화에 대한 상황압력이 해소된 상황에서의 재벌의 지배구조 메커니즘으로서의 효과를 살펴봄으로서 국내 기업지배구조의 현주소와 향후 방향에 대한 시사점을 준다.

Little is known about how business group (chaebol) affiliation affects CEO turnover although many Korean firms belong to chaebols. This study examines the relationships among firm performance, CEO power, and CEO turnover based on a sample of Korean public firms during the 2001-2007 period. Our results show that firm performance and CEO power are negatively related to the likelihood of CEO turnover, respectively. We also find that the effect of chaebol affiliation on the relationship between firm performance and CEO turnover is insignificant. In addition, we find that the extent to which CEO power is negatively associated with CEO turnover is lower in chaebol-affiliated firms than in stand-alone firms. Our findings imply that chaebols contributes to decreases in CEO power within the firm.