본 연구는 1990년대말 한국경제에 불어 닥친 금융위기와 관련하여 기업의 부도위험이 한국경제 전반에 미치는 영향과 그로 인한 기업의 가치 변화를 1991년도부터 2007년 까지 기업의 재무정보 등을 이용하여 실증적으로 분석하였다. 분석을 위하여 본 연구는 기업부도를 예측하는 모형을 개발하였으며, Altman의 K 지수를 산출하였다. 부도예측모형과 Altman의 K 지수를 통하여 한국 기업의 외부위험에 대한 취약성을 진단하였다. 연도별 추이를 살펴 본 결과, 기업의 부실가능성은 1997년도 금융위기 발생 이전부터 상당히 높은 수준에 이르렀다가, 금융위기를 거치면서 상당히 급속하게 감소하였다. 재벌기업의 영향을 살펴 본 결과, 재벌기업의 부실가능성은 금융위기 이전과 이후에 있어서도 비재벌기업보다 상대적으로 낮은 수준이었다. 특히, 재벌기업은 비재벌기업보다 금융위기 이후에 훨씬 높은 기업가치를 보였다. 본 연구는 기업의 부실에 영향을 미치는 미시적 요소들이 1990년대 초 부터 지속적으로 기업의 체질을 약화시키고, 결과적으로 한국경제가 외부로부터 발생한 위기에 노출될 수 밖에 없음을 보여 주었다. 또한, 금융위기를 거치면서 시행된 각종 재벌규제 정책이나 기업들의 위기대처 노력이 금융위기 이후 한국의 기업들이 보다 견실하게 변화하였음을 보여 주었다.
In this study, we assess the effects of default risks and financial performance of firms on the overall risk of Korea around its financial crisis in the late 1990s and on their market values, using firm-level data from 1991 to 2007. We develop default prediction models and calculate Altman’s K scores to measure the overall risks and quality of firms respectively. Based on our own default prediction models, we have shown that the default risks of firms were extremely high before the crisis and drastically declined after the crisis. We have also found that the default risks of chaebol firms were much lower before and after the financial crisis and that their market values were much higher after the crisis, compared with those of non-chaebol firms. This implies that the Korean economy with high sovereign risks for a long time experienced the crisis due to weak firm-level fundamentals, regained its vitality due to significant improvements made by chaebol firms through the crisis and has become much stronger than before.
I. Introduction
II. Data
III. Default Risks and Firm Values
IV. Conclusion
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