동태적 불일치와 통화정책의 효과

Dynamic Inconsistency and Monetary Policy

본 연구는 동태적 불일치의 문제가 발생하는 확률적 동태 거시모형에서 최적통화정책을 분석하였다. 중앙은행에 대한 신뢰가 부족한 재량체제, 신뢰가 존재하는 공약체제 및 물가안정목표제의 최적 통화정책과 테일러 준칙을 비교하였다. 물가안정목표제가 실시된 1998년부터 2004년까지의 우리나라 자료를 바탕으로 모의실험을 통해 손실함수를 추정한 결과, 공약체제의 후생손실이 가장 작으며, 산출갭의 변동을 전혀 고려하지 않는 경직적 물가안정목표제는 테일러 준칙에 비해 후생손실의 측면에서 열위에 있었다. 특히, 사회적으로 경기안정을 더 원할수록, 비용충격의 지속성이 낮을수록, 가격경직성이 커질수록, 노동공급탄력성이 커질수록 경직적 물가안정목표제는 후생손실의 측면에서 악화되었다.

This paper explores implications for optimal monetary policies under the dynamic time inconsistency problem. I develop a dynamic optimizing model calibrated to recent Korean data covering from 1998 to 2004. I investigate the consequences of alternative monetary policies with particular focus on the loss function. Policy simulations include variations on discretion, commitment, strict inflation targeting, and Taylor rule. The simulation results indicate that commitment remains the most preferred policy regime in terms of the loss function. The strict inflation targeting regime is worse than the Taylor rule regime in terms of the welfare loss. Moreover, the loss in the strict inflation targeting increases as the society puts higher weight on the output stability, the cost-push shock is less persistent, the price is more staggered, or the labor supply is more elastic.