코스닥시장의 價値變數에 대한 要因分析 및 投資戰略 成果

본 연구는 코스닥시장의 주식 수익률을 설명하는 변수로 시장베타(β)와 기업규모, 그리고 가치변수인 B/M(장부가치/시장가치)에 대해 회귀분석을 하였다. 또한 코스닥시장에서 가치주투자전략의 성과가 통계적으로 유의한 가에 대해 실증 분석하였다. 연구기간은 1999년 4월부터 2009년 3월까지 10년간을 분석대상으로 하고, 세 변수에 대한 회귀분석은 120개월의 월별수익률을 이용하였다. 그리고 가치주 투자전략의 성과 분석은 가치변수에 의해 분류된 가치주와 성장주의 투자성과를 10년간 월별 수익률을 이용하여 검증하였다. 10년간의 월별 회귀분석 결과에 따르면, 시장베타(β)는 통계적으로 유의하지 않은 것으로 나타났으나 규모효과는 존재하는 것으로 보고되었다. 그리고 B/M은 코스닥시장에서 주가수익률과 통계적으로 유의한 양의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 이는 시장베타(β)대신 기업규모와 B/M비율이 주식수익률의 횡단면 차이를 설명하는 유용한 변수라고 주장한 Fama and French(1992)의 연구와 유사한 결과로 해석된다. 그리고 B/M의 가치주 투자전략에 따른 성과는 10년간의 장기간에 걸쳐 가치주의 초과수익률이 일관되게 나타났고, 통계적으로도 유의한 결과가 제시되었다. 즉, B/M이 높은 기업일수록 수익률이 높게 나타나 B/M에 의한 가치주 투자전략이 유효하다는 것을 의미한다.