The Impact of Sudden Changes on Volatility Persistence and Information Transmission in Chinese Stock Markets

본 연구는 중국의 두 주식시장(상하이 주식시장과 선전 주식시장)에서 급변 현상이 변동성 지속성과 변동성 전이에 동시에 미치는 영향을 다루고 있다 특히 변동성에서의 급변을 고려하면서 변동성 전이의 정도를 분석한다, 변동성에서 급변이 발행한 시점을 찾아내기 위해 ICSS(iterated cumulative sums of squares) 알고리즘을 사용하였으며, 이변량 GARCH-BEKK 모형에 급변 더미변수를 포함시키거나 혹은 제거시키면서 실증분석을 수행하였다. 실증분석결과 변동성 모형에 급변 더미변수를 포함시키면 변동성 지속성의 정도가 감소하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 급변 현상을 무시하고 분석하게 되면 중국 주식시장들 사이의 정보흐름과 변동성 전이의 정도를 과도하게 크게 추정된다는 것을 의미한다. 따라서 급변 현상을 고려하면서 중국 주식시장의 변동성을 추정하는 것이 변동성 지속성 효과가 작아지도록 또 시장 사이의 변동성 파급효과가 나타나지 않도록 하는 방향으로 영향을 미칠 것이다.

This study considers the impact of sudden changes on volatility persistence and volatility transmission simultaneously in two Chinese stock markets, the Shanghai and Shenzhen stock exchanges. Specifically, we examine the degree of volatility transmission allowing for sudden changes in variance. An iterated cumulative sums of squares algorithm is used to identify the time points at which sudden changes in volatility occurred, and the results are incorporated into the bivariate GARCH-BEKK framework with and without sudden change variables. The degree of persistence of volatility was reduced by incorporating these sudden changes into the volatility model. In addition, our results indicate that ignoring sudden changes might overestimate the degree of information inflow and volatility transmission between Chinese stock markets. Consequently, accounting for sudden changes reduces volatility persistence and removes the volatility spillover effect in Chinese stock markets.