기업지배구조와 이익조정

본 연구는 선행연구에서 보편적으로 사용하는 대주주1인 또는 1인 지배주주의 가정 대신에 현실적으로 복수의 주요대주주가 존재하는 현실을 반영한 이익조정 문제를 분석하였다. 특히, 본 연구는 복수의 주요대주주 담합과 그에 따른 이익조정 관련성을 실증분석 하였다. 따라서 본 연구는 기업지배구조에서 주요주주의 담합 가능성과 이로 인한 이익조정이 파생되어 발생하는지를 분석하고자 한다. 이러한 연구관점은 주요대주주는 상당한 투표권을 보유함으로써 경영자를 감시할 의지 및 능력을 가지고 있어 경영자의 이익약탈을 용이하게 막을 수 있는 능력을 갖고 있지만, 다른 한편으로는 주요주주는 다른 대주주와 연합을 형성하여 약탈한 이익을 공유할 수 있을 수 있는 가능성 때문이다. 본 연구의 주요 시사점 중 하나는 단일의 대주주보다 주요대주주가 담합을 통해 지배권 연합을 형성할 때 기업에서 이들의 이익약탈이 더 용이한지를 이론 및 실증적으로 검증하는 것이다. 본 연구는 연구가설에서 주요주주 사이의 지배권 연합을 통한 이익약탈 행위에 대한 기업가치 관련성을 보기 위해 연구표본을 가족기업과 비가족기업으로 분리하여 회귀분석을 실시하였다. 분석결과는 가족기업과 같이 주요대주주간 지배권연합이 가능한 경우 이러한 주요주주 형태가 기업가치에 부(-)의 영향을 미친다는 연구결과를 보여주었다.