노동소득분배율 변동이 내수에 미치는 영향

The Effects of Labor Income Shares on Domestic Demand

한국경제의 특성상 비중이 높은 자영업자 소득의 일부를 노동소득으로 처리하여 노동소득분배율을 수정한 결과, 노동소득분배율은 외환위기 이전까지는 등락을 반복하다가 외환위기를 기점으로 뚜렷하게 하락추세로 돌아선 것을 확인하였다. 또한 외환위기 이후 발견되는 주요 경제현상인 내수경기의 침체에 주목하여, 노동소득분배율과 내수의 관계를 분석하였다. 먼저 인과관계 분석에 의할 때, 외환위기 이후에는 ‘내수 → 노동소득분배율’의 관계가 아니라 ‘노동소득분배율 → 내수’의 인과관계가 뚜렷하게 관찰된다. 나아가 내수의 구성 요소인 소비와 투자에 대해 각각 노동소득분배율이 어떤 영향을 주고 있는지 분석한 결과, 외환위기 이후에는 노동소득분배율 하락이 소비와 투자에 모두 부정적인 영향을 주고 있음을 확인하였다. 이러한 결과는 시차변수뿐만 아니라 소비와 투자에 각각 영향을 미치는 다른 변수들(주가, 환율 등)을 포함시킬 경우에도 다르지 않았다. 외환위기 이후 소득분배 악화가 내수침체에 기여하고 있다.(JEL: D3, E2, N1).

The labor share of national income is adjusted to reflect high self-employment rates of Korean economy. The corrected labor income share shows relatively stable trend before the currency crisis, but since then it has been in apparent decline. Meanwhile, remarkable parallels are observed between this downward trend and depression in domestic demand. So we investigated the relation between labor income share and domestic demand. Causality tests suggest the labor share causes the domestic demand, not vice versa. We also investigated the individual effect of labor share on consumption and investment. Estimation results show the falling labor share has negative consequences for both consumption and investment. This effect of distribution is robust to various model specifications and the inclusion of other factors such as stock prices or exchange rates which are considered as major determinants of aggregate demand. The decline in labor share has contributed to the declining domestic demand after the currency crisis in Korea.