국내 부동산 펀드 유형별 거시경제변수의 영향요인분석

Difference Analysis of the Influence of Macroeconomic Variables on the Rates of Returns in the Real Estate Funds by Type

본 연구는 유형별 부동산 펀드에 미치는 실물 부동산 지수와 주식, 채권 등 경제변수 요인을 상관관계분석 및 VECM, 분산분해분석으로 연구하였다. 이를 위해 유형별 부동산펀드 수익률과 CD수익률, 종합주가지수, 소비자물가지수, 국고채3년, 국고채3년, 회사채3년 BBB, 실물 부동산 지수로 경매낙찰가율, APT매매가격지수, 지가지수, 오피스임대료지수를 변수로 사용하였다. 분석결과 시사점은 첫째, 부동산펀드 수익률 지수를 유형별로 사모형과 임대형이 공모형과 차이가 난다는 점이다. 사모형의 경우 경매낙찰가율, APT매매가격지수, 오피스임대료, 물가상승률, 국고채3년, CD수익률과, 공모형의 경우는 경매낙찰가율, 회사채, CD수익률과 연관성이 높게 나타났다. 둘째, 공통적으로 오피스임대료지수, 회사채, 물가상승률은 양(+)의 관계를, 경매낙찰가율, CD수익률, 국고채 수익률 지수는 음(-)의 상관성을 지니는 것으로 분석되었다. 셋째, 주식, 채권, 부동산 중에서 부동산펀드 수익률은 실물부동산과 유사하며 그 다음으로 채권과 가깝고 주식과 가장 관련성이 떨어져 금융자산 포트폴리오 구성시 분산투자의 효과를 가진다고 볼 수 있다.

This paper analysed the different types of Real Estate Funds in Korea. I examine the relation between Real Estate Fund returns and returns on KOSPI, APT transaction price index, land index, office rent index, auction sales price index, cd rates, consumer inflation rates, national bonds rates, company bond rates with correlation analysis, Granger causality Test, VECM and variance decompositions and find that private funds and public funds have a different set of variables. That is, private funds respond to most of macroeconomic variables because these are invested by mainly institutional investors. The results reveal that the relationship between Real Estate Fund returns and returns to unsecuritized real estate has a tighter connection than stcoks and bonds. Therefore the Real Estate Fund acts as an asset class and shows the portfolio diversification effect.