주식시장과 외환시장간 점프리스크 전이에 관한 연구

On the Mutual Excitation of Jump Risk between Stock Market and Foreign Exchange Market

이 논문은 점프간의 상호작용을 측정할 수 있는 혹스과정 (Hawkes process)을 이용하여 우리 나라 주식시장과 외환시장간의 점프리스크 전이모형을 추정하였다 추정결과 두 시장에는 상당한 점프강도(jump intensity)가 존재하고 있음을 보였다. 한 시장에서 발생한 점프가 동일한 시장의 미래 점프강도를 높이는 자기자극(self-excitation)의 정도는 두 시장에서 유사하게 추정되었으며 점프의 군집성 (clustering)을 설명하고 있다. 발생한 점프가 다른 시장의 점프강도를 높이는 교차자극(cross-excitation)의 경우 주식시장의 점프가 외환시장의 점프에 미치는 영향보다 외환시장의 점프가 주식시장 점프에 미치는 영항이 두 배 정도 크게 추정되었다. 이러한 점프간의 상호관계에 대한 이해는 향후 급격한 점프가 발생하는 경우 투자자들의 리스크 관리에 활용될 수 있을 것이다.

A jump in one financial market increases the jump probability of another financial market. Hawkes process can captures the mutual excition between jumps. A Hawkes process model is applied to Korean financial markets to measure the interaction between jump components in foreign exchange market and stock market. Estimation results show that a quite high degree of jump intensity exists in both markets. A significant degree of self excitation, which denotes the increase of future jump intensity due to the actual jump in the same market, is found and the magnitudes of the effects are about the same in both markets. The self-excitation explains the jump clustering phenomena in financial markets. Cross-excitation refers to the increase of jump intensity of the other market by a jump in one market. Asymmetric cross-excitation effects are found. The degree of cross-excitation from the foreign exchange market to stock market is twice of the reverse excitation. A proper understanding of jump excitation must be useful for the risk management for future crash or crisis situation.