혁신 중소기업의 재무적 행태에 관한 연구

A Study on the Financial Characteristics of Innovative Small and Medium Enterprises(SMEs) in Korea

본 연구는 혁신기업의 특성을 이해하고자, 기업의 연구개발비 집중도에 근거하여 혁신기업을 분류한 후, 이들 기업의 재무적 특성 및 자본조달 행태를 실증분석하였다. 주요한 발견은, 우선 표본의 40% 가량이 연구개발 비용이 전무하며, 일정 수준 이상의 혁신활동을 수행하는 기업은 매우 소수인 것으로 나타났다. 따라서 기업의 혁신성이 연속적 또는 지속적이지 못한 비연속적인 기업특성이며, 일부의 기업에게 집중적으로 발견되는 특별한 속성인 것으로 판단된다. 한편 연구개발비 집중도 상위 10% 이내 기업을 혁신기업으로 분류하고 연구개발비가 전무한 기업을 비혁신 기업으로 분류하여 비교한 결과, 재무적 특성 측면에서 혁신기업은 업력이 짧고, 규모가 작고, 수익성과 안정성 및 활동성이 낮으며, 부채비율은 높았다. 단, 안정성이나 성장성 지표들은 통계적으로 유의한 차이를 보이지는 못했다. 그리고 혁신기업은 전반적으로 자금조달 활동을 매우 활발히 수행하며, 특별히 외부자금조달과 관련하여 차입(타인자본)보다는 증재(자기자본)에 의존하는 경향이 강한 것으로 판단된다. 마지막으로 자본구조 논의와 관련하여, 혁신기업의 부채비율이 높은 것은 혁신성에 기인한 것이라기보다는, 혁신기업이 지니는 기업특성에 의한 간접적 효과인 것으로 판단되며, 따라서 혁신성이 직접적으로 부채비율을 증가시키는 효과를 가진다는 증거는 발견되지 못하였다.(JEL : G3, L6)

This study investigates whether innovative firms have distinct financial characteristics and funding patterns from non-innovative firms, based on the 2000-2009 panel data of Korean small and medium manufacturing firms. We find that the proportion of the innovative firms measured by R&D intensity are relatively very small in the universe of small- and medium enterprises, and unique in terms of funding patterns. The 40% firms in our sample do not spend R&D expenditure at all. The main characteristics of innovative firms compared to non-innovative firms support the hypotheses that innovative firms tend to choose different funding channels due to informational opacity and lack of collateral. The main characteristics of the innovative SMEs include: 1) younger age, 2) smaller size in turnover, 3) lower profitability, 4) higher volatility in profitability, and 5) higher debt to capital ratio. As to funding patterns, innovative firms are active in internal funding as well as in external funding. In the latter case, they tend to depend on more equity rather than debt finance. Lastly, we cannot find the evidence that the higher debt ratio is directly related with the innovativeness. We guess that the higher debt ratio could be one of the indirect attributes resulted from the other characteristics of the innovative SMEs.