기업자금조달시장으로서의 회사채시장의 중요성

기업이 외부자금조달시장을 활용함에 있어 회사채시장 비중이 계속 확대되고 있음. ▶ 기업이 영업활동에 필요한 자금을 이익잉여금 등의 내부자금으로 조달하는 것은 한계가 있기 때문에 금융기관으로부터의 대출, 회사채, 주식 발행 등 외부자금시장을 통해 조달하게 됨. - 기업은 여러 가지 자금조달수단 중에서 가장 유리한 수단을 선택하는데 주식발행보다는 대출, 회사채 등 부채를 통해 조달하는 것을 선호하는 것으로 알려져 있음. - 주식발행을 통한 자금 조달 비용이 부채를 통한 조달비용보다 높기 때문이기도 하지만 경영권의 안정적인 유지를 위해서도 주식보다는 채권을 통한 자금조달이 유리하게 되는 면이 있음. ▶ 다만 기업의 외부자금이 대출에 의존하는 경향이 지나치게 높게 되면 외부환경의 변화로 은행대출이 어렵게 될 경우 자금조달이 불안정해질 수 있다는 단점이 있음. - 따라서 일부 조달경로가 원활하게 작동하지 않는다 해도 대체 경로가 있어서 기업의 자금조달이 안정적으로 이루어질 수 있는 전략을 취할 필요가 있게 됨. ▶ 이때 기업입장에서 가장 선호하는 것이 회사채를 발행하는 것이며 실제로 금융위기 이후에는 은행의 건전성 규제가 강화되면서 기업의 대출의존도는 낮아지고 보다 안정적인 장기 회사채 의존도가 더욱 높아지게 되었음. - 기업대출 만기를 연장하기 보다는 상환하는 분위기가 계속되었고 우량기업을 중심으로 직접금융시장을 통한 기업의 자금조달이 확대되었으며 직접금융시장에서는 회사채 발행비중이 가장 큰 상황임. -자료를 보면 대기업의 회사채 발행비중이 금융위기에 따른 신용경색으로 2008년 45.9%까지 하락하였으나 2009년 96.1%로 급증되었고 2009년부터 저금리기조가 장기화되면서 은행대출 대비 회사채 발행여건이 유리해져 회사채시장 의존도가 가장 높은 비중을 보이고 있음. 하지만 최근 장기화되는 경제침체로 인해 회사채시장도 성장이 둔화되고 시장의 유동성이 낮아지면서 여러 가지 부작용이 우려되고 있음. ▶ 최근 몇 년간 우리나라 금융시장의 특징을 살펴보면 기업의 재무상황 악화되면서 신용위험이 커지자 회사채시장이 상당히 위축되고 있음. - 금융권 대출의 만기가 일시에 몰려있어 대규모 자금이 필요한 경우나 기발행한 회사채의 만기상환을 위한 차환발행에 어려움이 생기면서 기업의 주요 외부자금조달원이었던 회사채가 오히려 기업 경영에 부담이 되는 일이 발생하고 있음. - 또한 일부 대기업에서 발생한 신용경색 및 도산위험은 회사채 투자심리를 위축시키면서 우량기업조차 회사채 발행에 어려움을 겪게 됨. 안정적인 회사채시장은 기업의 자금조달비용을 낮춰줄 수 있을 뿐만 아니라 침체기에 있는 경제가 회복하는데 있어서도 긍정적인 효과를 가질 수 있다는 점에서 매우 중요함. ▶ 안정적인 회사채시장을 유지하는 것은 자금조달비용에 영향을 받는 기업의 입장뿐아니라 경제전체에서도 긍정적 영향을 미칠 수 있음. - 회사채시장의 안정성은 자금조달비용의 증감에 직접적으로 영향을 주기 때문에 기업의 영업활동과 수익성에 중요한 영향을 미치게 됨. - 회사채의 신용스프레드가 높아짐에 따라 자금조달비용이 급증하게 되면 기업의 유동성위험을 높이며 이는 다시 기업의 신용하락으로 자금조달비용이 상승하게 되는 악순환이 형성됨. - 한편 회사채시장 및 금융시장의 안정성이 중요한 이유는 실물경제에서 발생할 수 있는 긍정적 또는 부정적인 충격이 신용시장을 통해 그 파급효과가 증대될 수 있기 때문임. - 특히 실물경제에 부정적인 충격이 발생했을 때 기업이 신용하락을 겪게되면 투자와 생산활동이 위축되면서 실물경제에 또다른 부정적인 영향을 미치게 되는 것임. ▶ 우선 기업입장에서 볼 때 회사채시장의 유동성을 제고하여 주면 시장이자율과 기업의 신용 상황 이외의 불안요소로 인한 비용을 줄여주는 것이므로 기업의 자금조달 비용을 감소시켜 줄 수 있음. -현재 국내 회사채시장의 위험성, 유동성 프리미엄이 자산가격에 영향을 미치고 있는 정도를 실제 데이터를 통해 분석한 연구 결과에 의하면 국내 채권시장의 유동성프리미엄은 100bp 이상으로 높게 나타는 것으로 분석되었음. - 본 연구에서도 간단하게 최근 회사채시장의 유동성프리미엄을 추정해 본 결과 채권거래량이 많은 채권일수록 유동성프리미엄이 낮은 것으로 나타났음. - 따라서 신용시장의 유동성프리미엄을 낮춰주는 것은 기업의 자금조달비용 감소에 직접적인 효과를 줄 수 있음. ▶ 한편 경제전체에 미치는 영향을 고려해 볼때 안정적인 금융시장은 실물경제의 회복에 기여할 수 있다는 점에서 시장의 안정성 유지가 중요함. - 이론과 실제데이터 모두 금융시장의 자금중개기능이 원활한 상황에서는 경제에 부정적인 충격이 발생하더라도 금융시장에서 자