아파트가격지수와 민간소비의 동적 연관성

The Dynamic Relationship between Apartment Price Index and Private Consumption

본 연구에서는 경제주체들의 자산 중에 큰 비중을 차지하고 있는 자산인 주택의 가격과 민간 소비금액이 어떤 관계를 갖고 있는지에 대해 분석하였는데, 기존 연구들과 차별되는 연구를 수행하기 위해 비관측요소 모형에 의해 추정된 아파트 근본가치와 민간 소비 간의 동적 관계, 아파트 일시적 가치와 민간 소비 간의 동적 관계에 대해서도 분석하였다. 실증분석 결과를 보면, 관측된 아파트가격지수와 소매판매액지수 간의 관계 분석에서는 관측된 아파트가격지수와 소매판매액지수가 서로 양방향으로 Granger 인과관계를 갖는 것으로 나타났다. 본 연구와 기존 연구들과의 차별적인 측면이라고 할 수 있는 아파트 근본가치와 소매판매액지수 간의 관계, 아파트 일시적 가치와 소매판매액지수의 관계에 대해서 분석한 결과에서도 아파트 근본가치, 일시적 가치와 소매판매액지수가 서로 양방향의 Granger 인과관계를 갖는 것으로 나타났다. 그리고 세 경우 모두 아파트가격지수로부터 소매판매액지수로의 방향의 경우에 F통계량이 크게 나타나 상대적으로 아파트가격지수의 영향력이 큰 것으로 판단되며, 이는 아파트가격지수의 움직임이 소비행위와 관련이 있는 것으로 해석된다.

1. CONTENTS (1) RESEARCH OBJECTIVES Housing is the major component of wealth. Housing price variation may affect private consumption by changing households' perceived wealth, or by changing the value of collateral. Due to wealth effect and liquidity constraint effect, housing prices might be related with consumption. The objective of this paper is to explore the relationship between housing prices and private consumption. (2) RESEARCH METHOD In this study, Apartment Transaction-based Sales Price Index(hereafter ATSPI) is used as a proxy to housing prices and Retail Sales Index(hereafter RSI) is used as a proxy to private consumption. Johansen cointegration test and Granger causality test, and impulse response function analysis are used. (3) RESEARCH FINDINGS The findings of this paper are as follows. To examine the dynamic relationship between ATSPI and RSI, Granger causality test is conducted. First, there is bilateral Granger causality between observed ATSPI and RSI. Second, in the case of the trend component of observed ATSPI, there is two-way Granger causality between the fundamental value of ATSPI and RSI. Third, in the case of the transitory fluctuation of observed ATSPI, there is the feedback relationship between the transitory value of ATSPI and RSI. In all three cases, the F statistic in the direction from ATSPI to RSI is greater than those of the reverse direction. 2. RESULTS These empirical findings of this paper suggest that housing price is related with the movement of consumption market and housing market policy may affect private consumption.