매출액과 비용 간의 정보효과 차이

본 연구는 정보효과 측면에서 매출액과 영업비용의 유용성을 비교하였다. 본 연구는 비기대 수익 과 비기대 비용 간의 차별적 주가 반응을 보고한 Ertimur et al.(2003)의 연구를 바탕으로 한다. 그 들은 비기대 수익과 비기대 비용의 차별적 주가 반응을 검증함에 있어 매출액과 매출액 이외의 나 머지 이익 구성 요소를 비교하였으며, 매출액이 다른 이익 구성 요소보다 주가 반응이 크다는 결과 를 보고하였다. 본 연구에서는 이를 확장하여 그들의 연구결과가 지속성이 낮은 일시적 손익과 관련 이 있을 것으로 보고, 일시적 손익을 제외한 나머지 이익구성요소(즉 영업비용과 매출액) 간에 정보 효과의 차이가 있는지를 비교하였다. 분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 이익요소를 매출액과 비용으로 나누어 각각의 비기대 실적이 가지는 정보효과를 비교하였다. 비용은 여러 가지 이질적(heterogeneous)인 항목들의 조합으 로서 지속성이나 예측가능성이 상대적으로 낮고 이익공시일의 주가 반응도 낮을 것으로 예측된다. 분석결과에 의하면 비기대매출과 비기대비용 간에는 유의한 주가 반응의 차이가 있는 것으로 확인 되었다. 둘째, 이익요소를 영업이익과 비영업손익으로 나누어 각각의 비기대 실적에 대한 주가 반응 을 분석하였다. 영업이익은 미래에 지속될 장기적 성과를 반영하는 반면 비영업손익에는 일시적 손 익이 포함되어 있어서 상대적으로 정보유용성이 낮을 것이다. 이러한 예상대로 영업이익의 비기대 실적에서 비영업손익 보다 유의하게 큰 주가 반응이 관측되었다. 셋째, 영업이익을 매출액과 영업비 용으로 나누어 각각의 비기대 실적에 대한 주가 반응을 비교하였다. 분석결과에 의하면 매출액과 영 업비용 간에는 주가 반응의 차이가 확인되지 않았다.

A wide body of research documents a positive association between unexpected earnings and market reactions around the preliminary announcements of earnings(Oppong 1980; Patell and Wolfson 1984; Atiase 1985; Hagerman et al. 1984; Wilson 1986; Hoskin et al. 1986; Hugh and Ricks 1987). However, substantially less research has tried on assessing whether an unexpected surprise in any earnings components(e.g. revenues, operating expenses or non operating gains and loss) has an additional information contents incremental to earnings. Since firms announce revenues, operating earnings and net earnings all together in the preliminary earnings announcement, investors can use the disclosure of revenues and operating earnings to assess and interpret the quality of the disclosed earnings signal. The purpose of this study is to shed light on the differential market reactions between revenue surprises and expense surprises in these contexts. Most valuation models suggest that investors react more strongly to any surprise that is more persistent or less noisy. We surmise that the operating earnings surprise is more persistent or less noisy than non operating income surprise because the latter includes nonrecurring transitory items. However there seems no difference in persistence or noise between sales revenue and operating expense, therefore investors evaluate equally the surprise sales revenue and operating expense surprise, because there is no difference in persistence or noise between sales revenue surprise and operating expense surprise. Using improved method in measurement on market expectation of accounting performance, we could find that there is no difference in market response to the surprise between sales revenue and operating expense, suggesting that they have no difference in implications for stock prices.