Copula 함수를 이용한 금융과 실물 부문 간 비대칭적 상호관계에 대한 연구

A Study on Asymmetric Relationship between Financial and Real Sectors by Copula Approach

이 논문은 우리나라의 금융과 실물 간 상호관계를 Copula 함수를 이용하여 실증적으로 분석하고 있다. 2008년 글로벌 금융위기 이후 금융의 경기순응성에 대한 관심이 높은데 지금까지 대부분의 논문은 회귀모형을 이용하여 실물변수가 금융변수에 미치는 영향력을 추정한 후 그 값이 클수록 경기순응성이 높은 것으로 보고 있다. 하지만 금융위기와 관련하여서는 영향력보다는 밀접성 측면에서 경기순응성을 분석하는 것이 더 적절하다. Copula 함수는 상관계수와 같이 관계의 밀접성을 측정하는 통계적 기법으로 다양한 비대칭적 상호관계를 측정할 수 있는 장점이 있다. 일반은행의 대차대조표 항목에 대한 실증분석 결과를 보면 동행지수순환변동치와 산업생산지수를 실물변수로 하는 경우 대출에 대해서는 좌측 꼬리 부분의 의존도가 높은 Clayton Copula 함수가, 비핵심부채에 대해서는 비대칭성은 없지만 꼬리 부분의 의존도가 높은 Student-t Copula 함수가 최적으로 판명되었다. 이는 우리나라의 금융 및 실물 부분 사이에는 상관계수로는 반영할 수 없는 비대칭적 상호관계가 존재함을 시사한다.

This paper empirically investigates relationship between financial and real sectors using Copula method. Since the 2008 global financial crisis, the procyclicality of the financial sector has been of great interest. Previous papers concluded that procyclicality is higher/stronger if coefficient estimates in regressing financial variables on real variables are larger. However, with respect to the financial crisis, it is more appropriate to analyze the relationship in terms of closeness rather than influence. Copula is a statistical method to measure closeness of relationship, like correlation coefficient, which has advantage of being able to measure various nonlinear and asymmetric relationships. Empirical results with commercial banks’ balance sheet items show that with Cyclical Component of Coincident CI and Industrial Production Index as real variables, Clayton copula and Student-t copula functions are selected as optimal copula functions for loans and non-core liabilities, respectively. This implies that there exist nonlinear and asymmetric relationships between real and financial sectors in Korea, which cannot be measured by correlation coefficient.