예측치의 낙관적 편향, 라운딩 및 예측정확도

Optimistic Bias in Earnings Forecasts, Rounding and Forecast Accuracy

국내 분석가들의 예측정확도는 자본시장의 규모에 비해 초라한 수준이다. 그 주된 원인은 분석가의 낙관적 편향(optimistic bias)에서 찾을 수 있다. 대기업과 투자자의 눈치를 봐야 하는 분석가는 비관적 의견을 쉽게 낼 수 없다는 것이다. 예측치의 낙관적 편향에 관해서는 많은 연구들에서 확인되고 있다. Das et al.(1998)는 경영자의 비공개 정보에 접근하기 위해 분석가가 낙관적 편향을 가진 예측치를 선택한다고 보고하였다. 본 연구는 낙관적 편향이 있는 예측치를 선택한 분석가는 음의 예 측오차를 완화하기 위해 끝자리를 절사하는 라운딩을 시도할 것이라는 예측을 바탕으로 예측치의 라운딩이 낙관적 편향을 완화하는지, 그리고 그 결과 예측정확도가 개선되는지를 분석한다. 분석결과에 따르면 라운딩은 예측치에 만연한 낙관적 편향을 완화하는 역할을 함으로써 예측정확도를 개선하는 것으로 확인되었다. 그리고 라운딩된 예측치는 이익공시일의 이익반응계수가 유의하게 크다는 점이 확인되었다. 이것은 시장의 기대치 형성에 라운딩된 예측치가 반영되는 비중이 더 크다는 것을 의미한다.

The forecasts accuracy of Korean analysts is poor for capital market size. We can find main reason from optimistic bias in analysts forecast. Analysts are not free from firms and investors, so they can not lay out negative opinion without burden. There are so many research on optimistic bias in analysts forecast. Das et al.(1998) reports that analyst select optimistically biased forecast to obtain a private information from management. We examine whether optimistic forecasts helps explaining the behavior of analysts’ rounding behavior of forecasts, i.e. the occurrence of zeros or fives in the last place. We expected that a rounding off the last digit of forecasts helps decreasing the negative forecasting error from optimistic forecasts. Based on this expectation, we examine whether rounded forecasts relieve optimistic bias and therefore improve the forecasting accuracy. We find evidence that rounded forecasts improve the forecasting accuracy through decreasing prevalent optimistic bias in analyst forecasts. We also find evidence that the earnings response coefficient of analyst forecast that is rounded is significantly higher. That means investors place higher weight on analyst forecast when the forecast is rounded.