성과지표의 기업도산 예측력 비교:

Comparing the Ability of Corporate Bankruptcy Prediction among Performance Indexes

기업의 경영성과가 기업도산과 밀접한 관련성을 가진다는 사실은 이론적으로나 실무적으로 확인되고 있다. 그에 따라 대부분 기업도산 연구는 성과지표를 중요한 설명변수로 사용하고 있다. 초기의 연구는 전통적인 당기순이익을 경영성과지표로 사용하였다. 이후에 학자들은 발생주의 회계제도가 가지는 한계로 인해 당기순이익은 진정한 경영성과를 반영하지 못하므로 경제적 부가가치와 초과이익을 성과지표로 사용해야 한다고 주장하였다. 최근에 미국의 신용평가기관은 본업에서 창출한 손익만으로 기업의 경영성과를 측정해야 한다며 핵심이익(core earning)을 성과지표로 사용할 것을 권고하고 있다. 이와 같이 다양한 성과지표가 제시되고 있음에도 불구하고 각 성과지표의 도산예측력 비교연구는 활발하지 못하며 진행된 연구도 서로 상반되는 연구결과를 제시하고 있다. 본 연구는 제시된 성과지표들의 도산예측력을 비교한다. 연구기간은 1997년부터 2004년까지로 하되 예측력의 과대편의를 해결하기 위해 전반부 4년은 추정기간 그리고 후반부 4년은 검증기간으로 하였다. 연구표본은 도산기업과 정상기업의 비율 을 1대 3과 1대 5로 구성하였다. 그 결과 1대 3 연구표본은 516개 추정표본과 216개 검증표본으로 구성되었다. 예측모형은 개별 성과지표에 총자산회전율, 레버리지비율, 이자보상배율 및 유동비율을 독립변수로 선정하여 로짓모형을 사용하여 구축 하였다. 검증결과에 의하면 핵심이익은 기타 성과변수보다 분류정확도가 높았지만 그 차이는 통계적 유의수준이 낮아서 예측력 차이가 없었다. 그러나 제1종대 제2종 오류비용을 2대 1 또는 3대 1로 가정한 경우에는 핵심이익과 당기순이익은 경제적 부가 가치와 초과이익보다 높은 예측력을 보였다. 핵심이익은 당기순이익보다 낮은 예측오류 비용이 나타냈지만 그 차이는 일관되게 낮아서 예측력 우위를 보이지 않았다. 이러한 현상은 도산기간과 표본구성을 달리하여도 동일하였다. 이 결과는 기업의 성과지표로 다양한 측정치들이 제시되고 있지만 적어도 기업의 도산예측에서는 전통적인 회계시스템에 의해 산출되는 당기순이익이 우월하다는 사실을 보여 주고 있 다.

This study examines the relative superiority of core earning to net income, economic value added and residual income as management performance index in predicting corporate bankruptcy. According to the existing studies, company bankruptcy defines legal receivership event. We design the predicting model using logistic regression model and neural network model, and select each performance index, turnover ratio of total capital, debt-to-equity ratio, interest coverage ratio and current ratio as independent variables. The estimation samples(1997-2000) were separated form verification samples(2001-2004) for reduction of statistical distortion by the instability of performance index from year to year. Empirical results reveal that core earning and net income show a higher degree of prediction ability than economic value added and residual income and the difference increases if the ratio of TypeⅠ error against TypeⅡ error is higher. core earning has a higher degree of hit ratio than net income but there is insignificant the difference between two performance indexes.