자본시장통합법이 자본시장에 미친 영향에 관한 실증적 연구

An Empirical Study on the Influence of Consolidation Act on the Capital Market

이 연구는 2009년 2월 4일부터 시행한 자본시장통합법이 주식시장과 채권시장에 미친 영향에 관한 연구로 2009년 2월 4일 자본시장통합법 시행이 채권시장의 3년 국채이자율과 주식시장 KOSPI에 미친 영향을 분석하는 연구이다. 자본시장통합법 시행이 주식시장과 채권시장에 미친 영향에 관한 연구에 사용할 자료는 자본시장통합법 시행 전인 2006년 8월 21일 부터 2009년 2월 4일 까지 606개의 자료와 자본시장 통합법 시행 후인 2009년 2월 5일 부터 2011년 7월 4일 까지 606개의 KOSPI자료와 3년 국채이자율 자료를 이용하여 실증분석을 하였다. 자본시장통합법 시행이 주식시장과 채권시장에 미친 영향에 관한 연구에 사용된 연구모형으로는 시계열의 안정성 검정을 위한 단위근 검정과 공적분(cointegration)검정을 하였다. KOSPI자료와 3년 국채이자율 시계열자료간 상호영향력 분석을 위한 VAR모형을 이용한 충격반 응분석과 예측오차의 분산분해기법을 이용하였다. 자본시장통합법 시행이 주식시장과 채권시장에 미친 영향에 관한 연구의 중요한 결과들로 KOSPI 시계열자료와 3년 국채이자율 시계열자료의 원시계열자료에 대한 안정성검정 결과 불안정적인 것으로 나타났고, KOSPI자료와 3년 국채이자율 시계열자료의 1차 차분시계열자료에 안정성검정 결과는 모두 안정적임을 알 수 있었다. 또한 3년 국채이자율 시계열자료와 KOSPI자료간에는 공적분관계가 존재하고, 자본시장통합법 시행 전후에 KOSPI 자료와 3년 국채이자율 간의 양(＋)의 상관관계에서 음(－) 상관관 계로 변화된 것을 알 수 있다.

We examine on the influence of consolidation act on return of the stock market and the bond market for 606 daily data from August 21, 2006 to February 4, 2009 before 9․23 real estate policies and 606 daily data from February 5, 2009 to July 4, 2011 consolidation act. The analysis employs the vector－autoregression, impulse response function and variance decomposition using daily returns on the stock market index and bond market index. This research showed following main results. First, from basic statistic analysis, both the stock market index and bond market index have unit roots. Second, there is at least one cointegration between them. In addition, we find that stock market index has the reverse movement of bond market index after consolidation act. The stock market index has the comovement of the bond market index before consolidation act. This paper investigates on the influence of consolidation act on return of the bond market and stock market index.