합병기업의 실제이익조정에 관한 연구

Real Earnings Management by Acquiring Firms

일반적으로 합병기업은 주주의 이익을 극대화하기 위하여 합병 전 이익을 상향조정할 유인을 갖게 된다. 이에 선행연구들은 합병기업이 합병 전 이익을 상향조정한다는 연구결과를 제시한바 있다. 이익조정은 발생액을 이용한 이익조정과 실물활동을 통한 이익조정으로 구분된다. 실물활동을 통한 이익조정은 발생액을 통한 이익조정에 비해 외부감사와 감독기관의 제재를 받지 않는다는 점에서 비교적 안전한 방법으로 인식되고 있다. 본 연구는 합병기업을 대상으로 합병 전 이익을 상향조정하기 위해 발생액을 통한 이익조정이 아닌 실물활동을 통한 이익조정을 선호하는지를 실증적으로 분석하였다. 실증분석 결과, 합병기업의 합병 전 기간(3년 전부터 1년 전)에 대한 재량적 발생액과 실물활동을 통한 이익조정 사이에 통계적으로 유의한 차이를 발견할 수 없었다. 그러나 합병 당해연도 합병기업의 재량적 발생액을 이용한 이익의 상향조정 보다 실물활동을 통한 이익의 상향조정이 보다 큰 것으로 분석되었다. 합병여부를 더미변수로 한 분석에서도 합병기업은 비합병기업에 비해 실물활동을 통한 이익의 상향조정이 통계적으로 유의하게 큰 것으로 나타났다. 결론적으로 합병 기업은 합병시 재량적 발생액을 통한 이익조정에 비해 보다 안전한 방법인 실물활동을 통한 이익 조정을 선호한다는 결과를 확인할 수 있었다. 본 연구는 합병기업의 이익조정 행태를 재량적 발생액뿐만 아니라 실제이익조정을 통해 분석하 였다는 점에서 의의를 갖는다.

Generally, the acquiring firms have a incentive to raise the earnings of firms before M&A for the purpose of profit maximization of shareholders. The previous studies showed that the acquiring firms had raised the earnings before M&A. The earnings management is divided into the earnings management by accruals and by real activities. The earnings management through real activities are considered as comparatively safe method in a regard that they do not receive the external audit and the regulation from supervisory institution compared to the earnings management through accruals. This study analyzed that the firms prefer the earnings management through real activities rather than the earnings management through accruals to raise the earnings of firms before M&A targeting acquiring firms. According to the analysis result, there was no significant difference between the earnings management through discretionary accruals and the earnings management through real activities during previous period of M&A(from 3 year before to 1 year before). However, we finded that the increase of earnings management by earnings management through real activities rather than earnings management through discretionary accruals was high during current M&A year. In additional analysis for whether M&A wold be accomplished or not as dummy variable, the increase of earnings management through real activities regarding acquiring firms was statistically high compared to the earnings management regarding non-acquiring firms. In conclusion, we fined that the acquiring firms prefer the earnings management through real activities which was more safe method rather than the earnings management through discretionary accruals in M&A. This study is meaningful in the point that we analyzed the type of earnings management for acquiring firms through discretionary accruals and real activities.