산업별 기술수준에 따른 연구개발비 지출이 이익지속성, 이익성장성 및 기업가치에 미치는 영향

The Effects of Industry-Technology Level on the Association between R&D Expenditure and Furture Firm Performance

기업에 있어 연구개발비 지출은 제품과 서비스의 질을 향상시킴으로써 경쟁력을 확보하게 할뿐만 아니라 미래 성장을 위한 동력을 개발하여 지속적인 성장을 가능하게 하는 중요한 투자이다. 과거와는 달리 연구개발비의 기업가치에 대한 역할이 계속해서 증가하고 있으며, 이러한 현상은 특히 첨단기술분야에서 많이 나타나고 있다. 본 연구는 기존 연구개발비 지출과 관련된 연구에 추가하여, 해당 기업이 속한 산업의 기술수준에 따라 기업의 연구개발비 지출이 기업성과인 이익지 속성, 이익성장성 및 기업가치에 미치는 영향이 어떠한 차이가 있는지를 연구하고자 한다. 본 연구는 2002년부터 2011년까지 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 12월 결산법인 9,767개 기업/년의 관측치를 대상으로 실증분석을 하였다. 실증결과는 첫째, High Tech산 업에 속한 기업의 연구개발비 지출은 기업의 이익지속성을 한계적으로 증가시키고 있음을 알 수있다. 반면 Low-Tech산업에서는 연구개발비 지출에 따른 이익지속성의 차이가 통계적으로 유의 하게 나타나지 아니하였다. 둘째, 이익성장성에 미치는 영향을 살펴보면 High tech산업에서 연구 개발비 지출이 미래연도의 이익성장성을 한계적으로 증가시켜 기술수준이 높은 산업에 속한 기업의 연구개발비가 지속적으로 미래이익을 성장시키는 역할을 하는 것으로 볼 수 있다. 하지만, Low-Tech산업의 경우 연구개발비 지출이 미래 이익성장성에 미치는 영향은 다른 산업에 비해 적은 것으로 나타났다. 마지막으로 기술수준이 높은 산업과 낮은 산업에 대하여 연구개발비가 기업 가치에 미치는 영향에 유의한 음(-)의 관계가 발생하는데, 이는 투자자가 기업이 속한 산업의 연구 개발비 지출에 대하여 상대적으로 적게 반응한 것으로 볼 수 있다. 본 연구의 결과는 연구개발비 지출이 기업성과(이익지속성, 이익성장성, 기업가치)에 미치는 영향을 분석할 때 기업이 속한 산업별 기술수준을 반영하여 분석하는 것은 추가적인 공헌점이 있다. 그리고 연구개발비 지출에 있어 산업별 기술수준에 따라 기업성과에 차이가 나는 사실은 산업현 장에서 연구개발비 지출 의사결정을 할 때 큰 도움이 될 것으로 사료된다.

Research and Development Investment (R&D) is important because it improves firms’core competence through enhancing the quality of products and services, and it enables firms’ sustainable growth. Extending prior literature, the purpose of this paper is to examine the relationship between technology level (tech-level) and R&D performance measured by earnings persistence, earnings growth, and firm value. For the empirical tests, I use 9,767 firm-year observations listed in Korea Stock Exchange (KSE) and KOSDAQ period 2002-2011. The results are as follows. First, R&D of firms assigned to high-tech industry marginally increases earnings persistence. However, I find the relationship between R&D and earnings persistence of low-tech firms is not significantly different from the relationship of other firms. Second, high-tech firms’ R&D marginally increases earnings growth in the subsequent periods, suggests that, high-tech firms’ R&D contribute to future earnings growth. On the contrary, the magnitude of relationship between R&D of firms assigned to low-tech industry and future earnings growth is relatively lower than that of other industries. Third, I find negative relationship between R&D and firm value in the high-tech and low-tech industries. It suggests that investors are likely to underreact to R&D. This paper contributes to the literature by examining the relationship between R&D and firm performance proxies with respect to tech-level. In addition, the results of this paper provide useful reference to the practitioners when they are making R&D-related investment decisions