A Study on Dynamic Relation between Fund Flows and Returns

아직은 발전단계에 있는 국내 펀드는 다양한 형태로 상품화 될 수 있으며 각각의 특성에 따라 투자자의 이해를 구분지어 살펴볼 수 있다. 펀드의 수익률은 투자자의 반응에 따라 달라질 수 있다는 것이 오랜기간 학계의 관심을 끌었으며, 반응의 결과값인 현금흐름(capital inflow)으로 나타날 수 있다는 것이다. 다만 두 변수가 내생성(endogenous)을 보임으로 상호 영향관계를 속단하기 어려운 측면이 있다. 본 연구는 국내에서 판매되고 있는 펀드상품의 일부를 분석하고 투자자들의 관점에서 직접적인 요인을 분석하기 위해 시계열 모형을 설정하여 살펴보았다. 핵심변수 간의 내생관계를 고려하여 VAR 모형으로 분석한 결과, 성과가 높은 펀드에서 수익률이 펀드유입에 선행한 것으로 나타났다. 이는 피드백효과로 해석하는데 한계가 있으나 투자시장에서 펀드수익률이 자본이동의 핵심요인이 될 수 있음을 확인하였다. 2008년 금융위기 이후 변동성이 확대되고 불확실성이 증대된 금융시장으로 안정적인 자금유입을 강화하기 위해서는 요인분석이 필요한 바, 수익률로의 기제를 확인하고, 나아가 금융시장활성화에 기여했다는 점에서 본 연구의 의미를 찾을 수 있다. 다만, 장기적 안정성 검토 등 분석모형에 대한 추가검토 및 세제변수 등 외생변수의 투입을 통한 얻을 수 있는 세밀한 해석은 추후과제로 넘기도록 한다.

Although the U.S. Federal Government decided to hold the base rate for the month of June, 2016, equity funds have experienced capital outflows due to Brexit uncertainties. In the generality of cases, timing of U.S. interest rate change and major commodities’ value are an important drivers of capital inflows; but, in the real world, the flows have reacted more to one over the others. Thus, it is meaningful to conduct a fundamental approach between key variables, in other words, finding primary drivers. The discussion under which capital inflows and/or returns are controled has been effective in practice. We derive a VAR approach to the dynamic relationship between fund flows and fund returns for the daily sample data from June of 2015 to August of 2016. The results show capital flows are followed by fund returns at statistically significant levels. As with the policy-makers, concentrating more on products and/or product-makers would be more effective concerning capital flows. An example is providing tax incentives since test results show that the higher the returns, the more the money flows into the financial markets.