부채의 갱신위험이 기업의 신용등급에 미치는 영향

The Effects of Rollover Risk on Corporate Credit Rating

본 연구는 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로, 부채의 갱신위험이 기업의 신용등급에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 그리고 기업이 발행한 기존의 장기부채 중에서 잔존 만기가 점차 감소하여 1년 이내에 상환의무가 발생한 유동성 장기부채를 부채의 갱신위험의 대용변수로 사용하였으며, 주요 분석 결과는 다음과 같다. 먼저, 기업의 부채 중에서 단기부채의 특성을 갖는 유동성 장기부채의 비중이 증가할수록 기업의 신용등급이 하락한다. 기업이 발행한 기존의 장기채권의 만기가 도래하여 1년 이내에 상환의무가 발생하는 연도가 되면, 기존의 장기부채의 계정 과목은 단기부채의 특성을 갖는 유동성 장기부채로 변경되며, 유동성 장기부채를 신규 부채로 교체하는 과정에서 부채의 갱신위험이 발생하는데, 이러한 부채의 갱신위험은 그 기업의 신용등급을 하락시킨다. 부채의 갱신위험은 신용등급 상승보다 하락에 더 큰 영향을 미친다. 또한, 부채의 갱신위험은 대기업보다 중소기업의 신용등급을 더 하락시키고, 투자등급 기업보다 투기등급 기업의 신용등급을 더 크게 하락시키며, 영업이익 증가 기업보다 감소 기업의 신용등급을 더 크게 하락시킨다. 그리고 부채의 갱신위험은 금융위기가 없는 정상기간보다 금융위기 기간 동안에 신용등급을 더 크게 하락시킨다. 따라서 본 연구는 부채의 갱신위험이 신용등급에 영향을 미칠 수 있는 새로운 변수임을 인정하여 재무정책을 세울 필요가 있음을 시사하고, 부채의 갱신위험과 신용등급 간의 관계에 대한 연구 문헌에도 공헌할 것으로 기대한다.

This study analyzes empirically the effects of rollover risk on credit rating of firms listed on Korea Exchange. The main results of this study can be summarized as follows. The changes of long-term debt payable within a year have negative and significant effects on the firms’ credit ratings. This result suggest that firms with a large increase in the amount of their long-term debt payable within a year are more likely to experience rating downgrades during the year. Moreover, this effect is present for both small and large firms, firms with and without declining operating incomes, is confined to firms with speculative grade ratings, and is present both during financial crisis and non-crisis periods. In conclusion, firms with a large increase in the amount of their long-term debt payable within a year are more likely to experience rating downgrades during the year. Therefore, this result implies that the rollover risk is considered as a important determinant of credit rating. This study also contributes to the literature on the relationship between rollover risk and credit ratings by providing empirical validation that rollover risk increases the firm’s overall credit risk.