기업지배구조, 재벌기업 여부가 내재자기자본비용에 미치는 영향:

Corporate Governance, Chaebol Affiliated and Implied Cost of Equity Capital:

본 연구는 한국기업을 대상으로 기업지배구조 자료를 이용하여 기업지배구조와 내재자기자본비용(ICOE)의 관계를 조사하였다. 선행연구는 좋은 기업지배구조 (good corporate governance, CG)가 내재자기자본비용을 감소시킨다고 제안하고 있으며(Byun et al., 2008; Zhu, 2014), 본 논문은 더 나아가 표본을 재벌기업과 비재벌기업의 두 그룹으로 나누워 기업지배구조와 내재자기자본비용의 관계를 연구하였다. 기업지배구조 자료를 이용하여 2005년부터 2013년까지 한국의 유가증권시장에 상장된 1,320개의 기업/연도 관측치를 대상으로 실증분석을 실시한 본 연구의 결과는 다음과 같다. 재벌기업 집단에서는 기업지배구조와 내재자기자본비용 간의 유의한 관계를 가지지 못한 반면에 비재벌기업집단에서는 기업지배구조, 특히 주주보호권리가 내재자기자본비용에 부(-)의 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 재벌 기업보다는 비재벌 기업에서 주주보호권리의 절대적 수준이 높다는 것으로 해석할 수 있으며, 이러한 주주보호권리가 기업의 자기자본비용을 줄이기 위한 주요 요소일 수 있다고 판단된다. 본 연구는 지배주주와 소수주주 사이의 대리인 문제는 강력한 주주보호권리에 의해 감소할 수 있으며, 특히 재벌 기업에서 대리인 비용을 줄이기 위해 보다 강력하게 주주권리를 강화할 필요가 있음을 시사하고 있다.

This study investigates the relationship between corporate governance and the implied cost of equity (ICOE) capital using Korean novel corporate governance data from. This paper uses unique and novel data from the Korean corporate governance services (hereafter, KCGS) and year in 2005 to 2013 Korean listed 1,320 firm-year observations. Prior papers suggest that good corporate governance (CG) leads to lower ICOE (Byun et al., 2008; Zhu, 2014). Therefore, this paper divides the sample into two groups: the chaebol firms and the non-chaebol firms. It notes that in the chaebol firms group, good corporate governance is not lowering the ICOE; meanwhile, in the non-chaebol firms group, good corporate governance, especially shareholder protection rights is negatively associated with the ICOE. So from this study, agency problem between controlling shareholder and minority shareholder might be reduced by strong shareholder protection rights then it needs to enhance more strong shareholder rights to reduce agency cost especially chaebol firms.