The Determinants of Survival of Initial Public Offerings

공모기업의 생존 결정요인에 관한 연구

본 연구의 목적은 공모기업의 생존결정요인을 공모당시와 공모이후로 나누어 파악하는데 있다. 본 연구는 공모기업의 생존 결정요인이 공모당시와 공모이후가 서로 다르다고 가정하였다. 2000년부터 2012년까지의 상장된 공모기업 중, 2016까지 코스피와 코스닥 자본시장에 계속 상장되어 있으면서 인수합병이나 다른 자본시장으로 이동한 것과 같은 긍정적 원인으로 인한 상장 페지를 제외한 계속상장을 공모기업의 생존으로 측정하였다. 로그-로지스틱 가속 해저드모형을 공모당시 공모기업의 기업특성에 적용한 결과 기업연수와 언더라이터의 평판이 공모기업의 생존연수를 늘이는 것을 파악하였고 반대로 공모규모는 생존연수를 줄이는 것으로 파악되었다. 로지스틱 회귀분석을 공모이후 공모기업의 특성에 적용한 결과 공모이후 매출은 공모기업의 생존 가능성을 증가시키나 기업연령과 레버리지는 생존가능성을 축소시키는 것으로 파악되었다. 이러한 결과를 비교하여 볼 때 기업연령은 공모시점에서 상장유지 가능성을 증가시키나 공모시점 이후에는 상장유지 가능성을 낮추는 것으로 나타났다. 또한 공모시점에서는 매출과 레버리지가 상장유지에 영향을 미치지 않았으나, 공모시점 이후에는 상장유지에 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다.

The purpose of this paper is to identify the determinants of survival of initial public offerings (IPOs) both at the time of offering and after the time of offering. We hypothetize that the determinants of survival of IPOs differ at the time of offering and after the time of offering. With the sample of IPOs from 2000 to 2012, the survival of IPOs is measured if they are still listed at the capital market until 2016 except for positive reasons such as merger and shift to another capital market. By applying log-logistic accelerated failure hazard time model, we find that the survival probability for IPOs increases with age and underwriter reputation but decreases with offering size at the time of offering. Then, by applying logistic regression analysis, we find that the survival probability of IPOs increases with sale, but decreases with age and leverage after the time of offering. Comparing the results, we also find that while age helps IPOs maintain listing in the capital market at the time of offering, it rather deteriorates the survival after the time of offering. In addition, while sale and leverage have not significant influence on the listing of IPOs at the time of offering, they have greate influence on the survival of IPOs after the time of offering.