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저자는 2010년 1월부터 2016년 3월까지 원유가격의 고공행진과 이어진 하락기에 초점을 두고, 원유가격과 주식가격의 변동성과의 관계를 개별주식과 산업지수 레벨에서 분석하였다. 뉴욕 상품 거래소에 상장된 대표 유종인 WTI와 총 12개의 KRX 산업분류 속하는 175개의 개별기업의 주가와 12개의 산업 포트폴리오 자료를 이용했다. 본 논문의 주요 결론은 다음과 같다. 첫째, 원유가격변동이 개별주식의 변동성에 미치는 영향은 통계적으로 유의미한 결과 중에서는 음의 관계가 많음을 보고하고, 원유가격의 주가변동성에 미치는 영향이 산업마다 이질적 (Heterogeneous)임을 밝혀냈다. 둘째, 산업포트폴리오 레벨 측면에서는 원유가격의 하락이 변동성을 증가시킨다는 것과 원유가격의 과거 값을 이용한 시차효과는 국내 주식시장에서는 거의 미비하다는 것을 밝혀냈다. 이 같은 결과는 포트폴리오 구성 측면에서, 개별주식 및 산업 포트폴리오의 이질성 및 원유가격과의 상관관계를 고려할 필요가 있다는 함의를 담고 있다.
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